【导语】“菜和丧反复横跳”通过精心收集，向本站投稿了12篇对大机械行业的评级和研判的论文，下面是小编为大家整理后的对大机械行业的评级和研判的论文，仅供参考，喜欢可以收藏与分享哟!
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篇1：对大机械行业的评级和研判的论文
关于对大机械行业的评级和研判的论文
海通证券研究所大机械小组认为,不同细分行业其来年前景也不一样。海通机械小组对大机械行业几大重点子行业具体作了如下投资评级和研判(见表1)。
●工程机械：行业继续低谷徘徊
前9个月整个工程机械行业实现产品销售收入4981296万元,利润总额278975万元,应收账款1251417万元,分别同比增长13.95%、-10.77%和22.62%。需求下降,产品价格下调,原材料价格上涨,应收账款大幅增长造成坏账准备增加。这些因素的出现说明工程机械行业的景气低谷已经出现。
加息等重大事件推迟了行业的复苏,同时预示着国家将执行中性偏紧的宏观政策,我们预测下一个拐点将至少推迟到20底。
20工程机械上市公司业绩整体可望保持5-8%的增长,而2005年回落幅度可能达到15%以上,回调的风险快速显现。预计主营工程起重机、商品混凝土机械和叉车等机种的优势企业的业绩较好。
中国工程机械市场已成为全球最具发展活力的市场,预计到和的年均增长率分别为17.17%和10.31%,远远高于全球工程机械市场的平均增长率。维持行业未来一年的“中性”投资评级,对上市公司的投资策略为：精选个股,波段式操作。
●电力设备：来年电网设备增两成以上
在2004年全国电力供需缺口达到高峰的背景下,2004年发电设备子行业保持了高速扩张势头,预计全年发电设备产量将达到7500万千瓦左右,比去年全年产量3700万千瓦增长100%左右。而2005年发电设备子行业增长大幅放缓到10%~20%之间。
由于发电设备是波动极大的周期性行业,目前行业发展正处于顶峰,并且已出现明显过热。我们认为,以简单的市盈率对发电设备上市公司估值很不合适。采用现金流折现的方法计算得到的东方锅炉、东方电机、华光股份的价值均远低于目前它们的二级市场股价。所以尽管2005年上市公司业绩大幅增长,但目前价位上我们并不推荐买入。
预计2005年国家电网公司和南方电网公司总共将投资1450亿元用于电网建设,比2004年增长20%左右。由于电网设备行业的运行情况与全国电网建设投资金额线性相关,可以认为2005年电网设备行业会在2004年高速增长的'前提下,再维持20%以上的快速增长。电网设备行业的投资价值自然非常乐观。
电网设备作为机械制造产业,在固定资产折旧,营业费用和管理费用中刚性部分不变的情况下,利润总额的增长必然高于销售收入的增长。所以在2005年电网设备行业增长20%左右的前提下,上市公司的利润总额增长预计会达到30%以上。投资策略仍然为,看好高端和高压类产品生产企业,看好有区域优势的优质企业。
●船舶制造业：三大产品值得看好
世界经济形势的向好、我国外贸的快速发展以及21世纪中国海洋事业的需求与造船业的发展使命,这三大因素共同作用,决定着中国船舶制造业未来的长足发展。此外,以中国为首的世界港口建设在至又进入高峰期,船用柴油机,集装箱及其起重机械等三大产品值得看好。
中国造船业现阶段面临的主要问题不是造船能力过剩,而是严重缺少大型造船设施,不能满足国内船东需求的问题。国际上,中国船舶工业世界位次连续9年居世界第三位,与日韩两国差距在逐步缩小。国家船舶工业中长期产业政策？“531工程”的顺利实施和三大造船基地的加速推进,中国在未来中较有可能成为世界船舶的第一制造大国。
当前沪东重机在国内船用柴油机的市场占有率在65%以上,处于准寡头垄断地位,未来公司作为中国柴油机生产的龙头企业可以出现在世界船用柴油机制造的最前列。
过去的数据表明,世界集装箱与造船呈基本正相关。我们预计未来世界集装箱制造业年均增长率在10-15%之间。中集集团全球市场称老大,连续5年保持行业第一,世界市场占有率为50%左右,其半挂车产销量五年内也有望夺世界第一,占有全球箱式半挂车市场10%以上。
世界集装箱起重机与集装箱制造业、造船业紧密相关。振华港机的主营业务？？？集装箱起重机已连续五年居世界销量第一,占到世界市场份额50%以上,世界一流的长兴岛基地的顺利完工将进一步巩固其竞争地位。
●汽车及零部件：上升周期中的波动
汽车产销增速放缓,利润落后于销量的增长：预计全年产销汽车505万辆,同比增长15%,明年全行业也不会有太大的起色,整体态势呈现为上升周期中的短期波动。
子行业出现分化：替代性需求使重卡、大客销量高速增长；潜在消费者减少和持币待购心理使得轿车销售势头趋缓。
成本接近刚性之后产品价格下跌使轿车企业利润将来出现负增长：汽车尤其是轿车产销初具规模后,成本下降空间减小。通过降价扩大产销规模,降低成本,以保持盈利和销量同步的模式已经失效,即便优势轿车企业的利润增长也已现出疲态,行业利润明年会出现负增长。
重卡子行业产销两旺,但短期内市场容量增长空间有限：公路物流总量的上升和治理超载后产生的替代性需求是重卡销量上升的动力；但随着运输效率的提高,市场容量增长空间有限。
大型客车今后几年复合增长率在10%以上：城市化进程的不断前进、公路客车和公交客车向大型化发展的趋势以及大客不可替代的便利性将推动大客行业稳定增长。
●缝制设备：后配额时代的投资拉动
经过多年的发展,缝制设备行业已是中国最具竞争力的行业之一。目前我国缝纫机产量占全球产量的70%以上,其中：家用机占全球产量的75%以上,工业机约占全球产量的70%,绣花机占全球产量的70%以上。中国已经无可争议地成为“世界第一”的缝制设备大国。行业内呈现民企、国有、外资三足鼎立
的格局,其中民企凭借良好的经营机制,占据半数的市场份额。
平缝机、包缝机是产销量最大的机型,生产的企业众多,规模厂商利用成本优势,通过降价挤压中小厂商,2005年会延续价格竞争的格局。在特种机市场,需求量小,产品保持较高的利润率,主要是主流厂商在生产。
在服装需求快速成长、出口贸易量增加、设备更新、进口替代等四驾马车的拉动下,缝制行业进入快速发展阶段。面对持续增长的市场需求,企业积极备战,纷纷扩大产能。预计2005年国内企业的产能在700万台左右,而需求量在800-1000万台左右,供求之间依然有较大差距,行业持续看好。
对于其他子行业,我们认为由于一些特殊性因素,这些子行业难以成为板块轮动中的重要品种,如国防军工制造、铁路机车制造、石油和化工设备等。比如由于铁路机车的制造成本中的钢材成本占比高达65%以上,加上其计划经济体制比较浓,因此尽管该子行业继续景气,但是上市公司业绩普遍不佳。
2005年行业投资策略及重点公司
与会代表们一致认为,加速推进重工业化无疑是中国当代工业经济发展的基本主题。我们不能忽视机械行业中的投资机会。具体思路主要包括:
从关注投资调控的新动向的方面来看,加大投入的领域主要集中在环境保护设备、农业生产机械和医疗保障以及国内的瓶颈领域(如船舶制造、铁路机车制造业和石油化工设备等)等方面,如:沪东重机、北方创业和石油济柴等。
从消费升级的方面来看,消费升级给机械行业带来的直接机遇主要集中在轿车、大型客车、电动工具、空调压缩机和中央空调等领域。同时我们认为,在我国目前及今后一段时期内,低消费、高投资是我国经济运行的常态,消费升级给机械行业带来的直接机遇是有限的,如山东威达和长安汽车等。
来年需要关注东北板块。在东北振兴过程中,东北地区需要重点发展的产业包括装备制造业、高新技术产业、绿色农产品加工业、国家粮食基地等。重点的装备制造业主要包括船舶制造业、机床工具、电力设备、国防军工制造业及交通运输设备制造业等,如沈阳机床等。
具备国际竞争力的中国机械制造上市公司将是未来调研的重点方向。
不同子行业、不同公司其估值方法可能不一样。我们根据多年的研究经验,前瞻性地把握中国经济增长方式或产业结构即将发生根本性改变的历史机遇,并将这种历史机遇融化到机械行业之中,我们认为以下企业值得投资者重点关注。
篇2：对信用评级的思考监管论文
对信用评级的思考监管论文
论文摘要：对信用评级的思考_监管-
论文关键词：信用评级,发展,监管
信用评级，又称资信评级，是一种社会中介服务，它为社会提供资信信息，为单位提供决策参考。信用评级在日常的经济生活中起着重要作用：一方面有助于企业防范商业风险，为现代企业制度的建设提供良好的条件；另一方面有利于资本市场的公平、公正、诚信；此外还可以为商业银行等金融机构确定信用资产风险的程度。随着金融工具的日益复杂化，信用评级的作用越来越重要，隐藏的风险也越来越大。
一、美国信用评级的产生和发展
（一）、产生的历史背景
19世纪末，世界经济因为工业革命迎来了一次新的经济增长。美国在这个时期经济也在迅速增长。经济的增长对运输业产生较大的需求，铁路业成为当时利润丰厚的行业。建造铁路需要大量的资金，所以许多股份公司通过在资本市场发行债券来筹资。但是这些公司质量上良莠不齐，在信用方面存在较大的差异：一些公司质量好，信誉高，发行的债券能够偿还，另一些公司质量差，发行的债券还款率低。所以市场上迫切需要一个机构，提供信息对这些公司的质量进行介绍，方便投资者区分选择。在这样的背景下，约翰穆迪创办了穆迪公司，并于19发表了《美国铁路公司投资分析》的资信评级报告。这标志着现代信用评级的产生。随后，信用评级行业评级的范围越来越广，先是涉及工业债券和公用事业，后来扩展到外国政府在美国发行的政府债券。面对巨大的投资者需求市场，又先后产生了一些评级公司。1923年标准普尔公司开始评级发行债券的等级，很快就进入对公共领域债务的评级。这段时间，信用评级行业逐渐发展起来。在1929-1933年的世界经济危机影响下，美国经济陷入低估，资本市场萎靡不振。资信评级机构的评级结果基本上真实地揭示了各种信用等级债券偿还能力的不同情况，所以信用评级机构被广大投资者和政府所接受，地位得到确立。
（二）、产生的理论基础
从信用评级机构产生的历史背景可以看出：其产生的理论依据是信息的非对称性和交易成本理论。信息经济学用经济学理论解释了信用评级的产生：在经济生活中，不同的经济活动主体掌握的信息不一样，企业内部人士掌握的信息比外部的人多，产品的卖方比买方掌握的信息多，一些特殊的产品比如保险，买方掌握的信息比卖方多，这些都是所谓的“信息不对称”。由信息不对称会导致买卖双方的利益损失，掌握信息多的一方会获得更多的利益，掌握信息较少的一方有可能会损失利益。市场需要一个单位对商品进行评级，使买卖双方对所买卖的商品有全面的了解，这样双方才能对商品进行合理定价，买卖双方的利益才会得到保护，这说明了信用评级行业产生的必要性；对于单个买方或者卖方来说，要了解交易另一方的信用状况，其实有两种途径：一种是自己收集和分析信息，另一种是找专业的信用评级企业提供相关服务。但对于单个投资者来说，收集信息和分析信息的成本很高。但是如果单个投资者找信用评级企业进行评级，信用评级企业收集和分析信息，然后再将成果转让，费用由于规模效应将会被摊销，对于企业来说就有利可图，信用评级企业有存在的可能性，这是交易成本的基本理论，这就论证了信用评级企业存在的必要性。信息不对称理论说明了信用评级企业产生的理论原因，交易成本理论解释了信用评级企业产生的现实基础。
（三）、发展及特点
美国评级行业经过上世纪的大萧条之后，在接下来的七十多年里，有了长足的发展，首先有了一个统一的信用评级认可制度：NRSRO，并将信用评级写入资本净值法案。在美国信用评级市场，穆迪、标准普尔和惠誉是三大巨头，而且这三大公司还进行全球化经营，所以现在不仅美国公司找他们评级，其他国家的公司也找他们评级。在美国信用评级行业形成过程中，逐渐产生以下三个特点：
1、垄断行业的形成
美国信用评级业经过一百年的发展，优胜劣汰，最后逐渐形成了目前穆迪、标准普尔和惠誉三家评级巨头，穆迪和标准普尔两家公司占美国评级市场份额高达80%，加上惠誉的份额，三大公司对美国市场的占有率高达95%以上，所以这个行业已经是名副其实的寡头垄断。
2、声誉机制的建立
美国信用评级机构的发展在很大程度是依靠其本身评级结果的客观性。根据WBHickman（1958）的研究结果，在1900-1931年期间，公司债券的平均违约率是17%，而在1929-1933年间的大萧条中，尽管有1/3的债券违约，但是评级机构给予高评级的债券却很少违约，这就为评级机构的发展奠定了基础。在评级机构的行业发展过程中，优胜劣汰使“声誉机制”发挥作用。评级机构发布的评级报告使公开的，这为公众评价评级机构提供了依据。所以评级机构为了建立一贯正确的声誉，必须维持评级结果的正确性，否则就会被淘汰。
3、权力的深化
美国评级机构的发展过程中，还有另外一个因素促进其发展，就是美国政府的广泛采用。这一点是和第二点有着密切的联系：评级机构的声誉机制和其评级结果使相互促进，相互发展的。政府为了更好的监管市场，有必要掌握各种正确的信息，而评级机构为政府提供了这方面的信息，所以信用评级机构从单纯的盈利机构慢慢转变为具有一定监管职能的机构，只不过这种监管职能是间接的。（一）、美国信用评级行业认可制度不透明，造成行业垄断的主要原因
美国信用评级行业的认可制度是世界上最早对信用评级机构的准入进行说明的制度，该认可制度规定：全国认可的统计评级机构NRSRO由SEC官员以无异议函的方式认可，其主要思想是全国认证。虽然这个规定对于美国信用评级行业的发展起了一定的推动作用，使美国评级机构做大做强，最终形成了目前穆迪、标准普尔、惠誉三足鼎立之势，但是也存在着很多问题：比如申请NRSRO不透明，认可机制没有定量要求等等。经过评级市场若干年的争论后，美国证监会才提出了对NRSRO的若干项改革措施：开放市场，降低进入壁垒，透明认可制度，公开标准等，所以从开始，美国全国认可的统计评级机构（NRSRO）增至十家。从美国信用评级行业认可机制的发展历史可以看出，这个认可机制具有很强的维护垄断的作用，从其一开始诞生，到后来的改变，都在一定程度上成为其他机构进入的障碍。这最终导致信用评级行业的垄断，垄断成为阻碍这个行业发展的桎梏，增加了行业内的机构做出违规行为的可能性。美国评级行业目前存在寡头垄断，虽然到又有几家评级公司通过了认证，但是市场份额依然被三大评级公司垄断。寡头在一定程度上影响着市场，其中不仅是其产品市场，还有其同行业评级行业，其它的评级机构有可能以寡头的评级结果为依据，来发布本公司的评级结果。因为当他们做出相反的预测时，投资者不会相信他们。所以寡头工作上的失误并不会导致其失去市场，因为他们评级失误，他们的垄断导致市场上其他评级公司的跟风，也会使其它评级公司评级失误。他们不参与评级，其它的评级机构也没有实力来占领这个市场。退出机制已经不起作用。
（二）、美国信用评级日常监管松懈，忽视三大问题的改变。
此次金融危机的爆发，美国监管部门的失误是原因之一。同样，美国监管部门对信用评级单位的监管也存在着很大的疏忽，主要表现在以下三大问题：
1、声誉机制的失控，信用评级机构不能依靠声誉自律
Steven.L.Schwarcz在《PrivateorderingofPublicMarket:theRatingAgencyParadox》提到：“声誉机制有效发挥作用的前提之一是市场的竞争性。在信息“消费者”有充分的选择空间来决定由谁来提供信息评级产品的情况下，信用评级机构才会有积极性提升相关信用评级的质量，以维护自己的声誉。”在美国信用评级机构产生伊始，评级机构处于完全竞争状态，所以声誉是非常重要的，声誉机制发挥着重要作用。那时声誉对于信用评级机构来说是核心资产。但在这次次贷危机中，评级机构的表现让我们感觉他们并不是那么注重其声誉，启示早在的安然事件中，我们就可以看见评级机构的身影，他们总是在市场上推波助澜，但是事后总可以全身而退。如果说在评级机构建立的初期，他们还注重他们的核心资产-声誉，那么到了这个时候，他们所倚重的还是声誉，只不过这个声誉是过去的，或者是分散的。信用评级机构依靠其过去的声誉，可以很快在市场上建立威信，因为他们有这个实力，也许在这次金融危机末尾的时候，信用评级机构通过在报纸上道谦，他们又可以继续为市场评级。而且他们的实力也使他们不用担心会有别的公司进入这个市场，市场上的投资者认为连三大评级公司都失误了，那么其他的评级公司出的评级报告可信吗？这里声誉誉导致了权威，导致强大。垄断使声誉机制完全失效。
2、付费问题依然存在，监管不能松懈
信用评级机构从其产生伊始就存在着一个尴尬的问题：信用评级结果由谁付费。有三种情况，投资者、政府和被评级单位。如果是投资者付费，有两个问题存在：（1）、单个投资者很难承担如此高的投资成本，因为信用评级机构制作的评级报告是消耗巨额的成本，单个投资者投资证券的额度不会很大，也没有如此多的资金投入到识别成本中；（2）、即便单个投资者购买了信用评级产品，但存在搭便车问题，单个投资者依据报告进行投资，其他投资者有可能通过观察其投资策略，来发现市场证券的评级，进而来进行投资；如果是政府付费，那么就存在委托代理问题：评级机构因为定期收取政府的资金，没有其他的收入，信用评级机构缺乏动机将信用评级结果做好做精。长期会导致信用评级行业的萎靡；如果是被评级企业付费，就存在着利益冲突。信用评级机构对被评级单位进行评级，这个评级结果影响被评级企业的业务发展，如果评级较低，被评级企业以后就不会到该评级机构评级，评级机构就会损失业务。所以评级机构为了业务发展，必须提高被评级单位的评级，这样导致评级结果的失真。目前采取的就是这种付费方式。在新的经济背景下，这种付费方式更显出自己的弊端：因为随着金融深化的趋势，信用评级越来越多的参与金融工具的设计，信用评级机构与被评级企业或者证券的联系也越来越紧。这种情况下，信用评级机构就更不能公正的进行信用评级。当今经济发展，尤其是金融业的发展，离不开信用评级。投资者进行投资，首先会查询一下所投资证券的信用评级，监管者会根据信用评级机构的'评级报告来制定宏观经济政策，机构投资者会根据评级报告来修订自己的评级结果，据此选择交易对手。评级机构的评级报告决定投资者的投资对象、投资时机和投资机会，同样也会决定政府的政策方向、调控对象和手段方式，这里可以看出信用评级机构权力的扩大。同时，信用评级机构权力的深度也在加深。随着金融自由化进程的继续，金融市场产品日新月异，数学、工程学、计算机的应用使金融工具越来月复杂，资产证券化就是其中一个主要的代表，资产被重新组合，打包，再组合，再打包，如此循环下去，成为复杂的金融衍生工具。在这种情况下，金融工具的风险已经不能被简单的识别出来。而信用评级机构具备专业的人力和物力，有能力做出专业的分析，能够准确的识别风险。此外信用评级机构也在参与衍生工具的设计，所以信用评级机构的影响力加深。此次信贷危机中，信用评级机构的权力完全的释放。在泡沫的形成方面，信用评级机构推波助澜，以其专业优势对次级债券给予投资级别，使投资者大量投资次级债券，监管者也因为信用评级机构的“安全”级别而放宽了对刺激债券的监管。在泡沫破灭之后，信用评级机构立刻改变评级，使投资者抛售刺激债券，监管者限制资金的流动，最终使整个金融市场损失惨重。
三、对中国信用评级行业监管的启示
鉴于上面对美国信用评级行业监管出现的问题，我们对我国信用评级行业监管提出一下建议：
（一）、评级行业认可机制和淘汰机制透明化
White（2002）对全球25个国家或地区的考察发现，只有日本、印度和韩国拥有3家信用评级机构，其他绝大多数国家或地区仅有一家信用评级机构。而我国专业从事信用评级业务的法人机构约有78家，评级机构较小，存在一定的恶性竞争。恶性竞争会导致企业为了利润而降低信用评级结果的准确性，不利于我国信用评级行业的长期发展，所以我们需要建立透明的认可机制，在资本金、从业人员、设备等方面硬性要求评级机构符合标准，建立几家有实力的评级机构。同时在评级行业发展过程中也要注意淘汰机制的运用，可以更好的要求评级机构的发展。通过违约率等监管指标对通过认证的机构进行事中监管，当不符合时予以推出淘汰，这对于形成有实力的信用评级机构有较好的促进作用，对于大的信用评级机构也有一定的监督作用。
（二）、信用评级机构应该成分多元化
当信用评级机构形成一定规模之后，其评级结果会对整个经济发展产生一定的影响，政府也有可能会依靠这些数据制定政策，但鉴于评级机构的付费问题，这个评级结果有可能会在一定的程度上缺乏准确性。所以政府需要从一开始建立一家政府背景的信用评级机构对整个经济和金融工具进行评级，使政府在大方向上可以保持准确。这个政府背景的信用评级机构对于维持竞争也有一定的帮助，当整个市场因为竞争最后只剩几家大型的信用评级机构时，依然会存在竞争，使信用评级行业不会因为垄断而存在败德行为的产生，对于其发展有一定的帮助。
（三）、信用评级机构应该加强信息披露，督促其建立良好的内部治理制度
由于信用评级机构的收费制度存在的问题，为了防止评级业务出现不公正的情况，信用评级机构必须定期进行信息披露。主要包括：信用评级的收费标准，评级人员的薪酬奖励机制，这些因素与信用评级机构的评级结果正确性有直接的联系同时建立良好的内部治理制度：良好的管理制度，以国际先进评级企业的管理制度为参照，建立符合中国国情的评级企业管理制度；业务隔离制度，在业务评级和咨询等业务之间建立隔离制度，防止出现利益冲突。
（四）、建立信用评级保障基金
鉴于信用评级行业的发展，最终整个经济生活都将受其影响，所以信用评级机构有必要为其所拥有的权力支付一定的保证金。但是私人信用评级企业在发展之初有可能没有额外的资金交付，这里要求信用评级机构当达到认可制度之后，必须缴纳。国家在保障基金建立之初应该投入大部分的资金，政府有必要建立一个保障基金，为信用评级机构在金融危机中所导致的损失承担责任。
结束语：
金融危机之后，信用评级机构成为罪魁祸首之一。但是当今世界经济金融的发展需要信用评级机构，所以，信用评级机构还需要继续发展。我国信用评级行业目前还处于发展初期，有很多不完善的地方，我国需要更好的发展我国的信用评级行业，使我国企业在未来可以让本国的信用评级机构进行评级。政府作为监管机构，监管的理念必须先于行业发展，这里我们需要吸取国外监管的经验与教训，使我国的行业监管更加的健全，更好的服务企业的发展。
参考文献
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篇3：环境评级水利水电论文
环境评级水利水电论文
1环境评级的基本方式
环境评级是一项十分复杂并且庞大的工程，涉及到的方面十分广泛，因此，必须要客观科学地对水利水电工程进行评价.首先，要能够仔细地对水利水电工程环境评级的范围进行全面的了解，对工程的性质以及规模地势条件等都要进行调查，同时对工程能够影响的区域也要进行全面的调查，包括邻近地区以及流域等。其次，是对评价参数的选择。对于水利水电工程来说，不同的工程，性质是不同的，并且工程的目的以及作用之间存在的差异会对环境产生不同的影响。所以，对环境评价参数的选择也是不同的，必须要对环境的现状进行全面的调查，对自然环境、生态环境等方面进行调查。然后，是对设计工程的比较。可以利用一些已经成型的工程进行对比，分析其中存在的差异，将其与自身工程的设计方案比较，根据环境存在的差异进行相应的调整，并且仔细地计算，从而找到准确的环境影响参数。最后，针对不利的影响制定出一些预防的措施。对水利水电工程的主要要求就是在不影响环境的情况下为人们服务。因此水利水电工程评价必须要能够找到工程建设对环境的不利影响，对任何的不利影响都要进行全面的考虑，从而在最大程度上降低工程对环境的破坏，更好地发挥工程的经济效益以及社会效益，使其能够在促进经济发展的同时，对环境进行保护。
2相关建议
随着人们生活质量的提升，环境不断受到破坏，该问题越来越受到人们的关注。在水利水电工程方面，环境评级已经逐渐成为一种制度，水利水电工程的兴建，改变了自然生态环境，因此，很容易发生一些环境破环现象，水库地震就是一种十分普遍的`情况。并且修建水利水电工程，在很大的程度上会导致自然资源无法得到恢复，水资源会受到很大的破坏，生态环境也会受到很大的影响。简单地说，水利水电工程对环境的影响是多方面的，所以，必须要全面地思考，利用综合分析的方式，对环境的各种影响因素进行分析。并且随着社会的不断发展，环境资源在不断地受到破坏，必须要不断加强环境评价工作，只有这样，才能够保证水利水电工程的发展。首先，要严格做好对水利水电工程的环境评级工作，对于一些没有达到标准的工程项目，必须严格禁止，不能批准立项。而且在环境评级方式上，应对施工前的设计阶段、施工过程以及竣工后的运行进行全面的评价，重点分析其对环境以及经济的影响。其次，在环境的评级方面，必须要能够采取相关的定量方式，要能够利用合理的计算方式来进行分析，从而确定出环境影响参数，可以着手研究模糊数学分析的方法在环境影响评级中的应用。对于环境成果的表达，必须要能够针对相应的工程以及其对环境的影响进行分析，对于一些对环境影响比较小的工程可以采用一览表的方式进行评价。最后，在环境评级中，对于一些不利影响必须要进行改善，针对不同的影响，制定出治理的措施，从而降低对环境的破坏程度。
3结语
随着经济的发展，人们逐渐加大对环境的重视。水利水电工程的建设会对环境产生很大的影响，因此，必须要对其做好环境评级工作，对各项环境影响因素进行思考，同时制定出相应的预防措施，以此来促进环境保护工作的良好开展。
篇4：论文 机械行业投资前景分析
论文 机械行业投资前景分析
预计明年全行业的运行将由近两年的持续高速增长回归到15%左右的正常年景的发展速度。在国家宏观调控的指引下,预计今明两年电力设备、船舶制造、石油和化工设备制造业仍将高速发展。
近日,海通证券研究所举办了题为“20大机械行业展望与投资策略”互动交流研讨会。来自基金公司、保险公司及相关上市公司等100余名代表出席了本次会议。
与会代表充分肯定了一年来我国机械工业在受到“宏观紧缩”冲击的情况下所取得的成绩,并就各自对来年存在的问题和风险的判断进行了坦诚沟通和深入探讨。与会代表还对海通证券研究所大机械小组完成的2005年大机械行业展望与投资策略报告基本持肯定态度。
海通证券研究所大机械小组认为,我国机械工业在遭遇突如其来的“宏观紧缩”冲击的情况下,实现了较快的增长,预计机械工业20全年产销增幅将比去年30%以上的水平有较大回落,但增幅仍可达到15-20%,预计明年全行业的经济运行将由近两年的持续高速增长回归到15%左右的正常年景的发展速度。在国家宏观调控的指引下,预计今明两年电力设备、船舶制造、石油和化工设备制造业仍将高速发展。
海通证券研究所大机械小组认为,不同细分行业其来年前景也不一样。海通机械小组对大机械行业几大重点子行业具体作了如下投资评级和研判(见表1)。
●工程机械：行业继续低谷徘徊
2004年前9个月整个工程机械行业实现产品销售收入4981296万元,利润总额278975万元,应收账款1251417万元,分别同比增长13.95%、-10.77%和22.62%。需求下降,产品价格下调,原材料价格上涨,应收账款大幅增长造成坏账准备增加。这些因素的出现说明工程机械行业的景气低谷已经出现。
加息等重大事件推迟了行业的复苏,同时预示着2005年国家将执行中性偏紧的宏观政策,我们预测下一个拐点将至少推迟到2005年底。
2004年工程机械上市公司业绩整体可望保持5-8%的增长,而2005年回落幅度可能达到15%以上,回调的风险快速显现。预计主营工程起重机、商品混凝土机械和叉车等机种的优势企业的业绩较好。
中国工程机械市场已成为全球最具发展活力的市场,预计到和的年均增长率分别为17.17%和10.31%,远远高于全球工程机械市场的平均增长率。维持行业未来一年的“中性”投资评级,对上市公司的投资策略为：精选个股,波段式操作。
●电力设备：来年电网设备增两成以上
在2004年全国电力供需缺口达到高峰的背景下,2004年发电设备子行业保持了高速扩张势头,预计全年发电设备产量将达到7500万千瓦左右,比去年全年产量3700万千瓦增长100%左右。而2005年发电设备子行业增长大幅放缓到10%~20%之间。
由于发电设备是波动极大的周期性行业,目前行业发展正处于顶峰,并且已出现明显过热。我们认为,以简单的市盈率对发电设备上市公司估值很不合适。采用现金流折现的方法计算得到的东方锅炉、东方电机、华光股份的价值均远低于目前它们的二级市场股价。所以尽管2005年上市公司业绩大幅增长,但目前价位上我们并不推荐买入。
预计2005年国家电网公司和南方电网公司总共将投资1450亿元用于电网建设,比2004年增长20%左右。由于电网设备行业的运行情况与全国电网建设投资金额线性相关,可以认为2005年电网设备行业会在2004年高速增长的前提下,再维持20%以上的快速增长。电网设备行业的投资价值自然非常乐观。
电网设备作为机械制造产业,在固定资产折旧,营业费用和管理费用中刚性部分不变的情况下,利润总额的增长必然高于销售收入的增长。所以在2005年电网设备行业增长20%左右的前提下,上市公司的利润总额增长预计会达到30%以上。投资策略仍然为,看好高端和高压类产品生产企业,看好有区域优势的优质企业。
●船舶制造业：三大产品值得看好
世界经济形势的向好、我国外贸的快速发展以及21世纪中国海洋事业的需求与造船业的发展使命,这三大因素共同作用,决定着中国船舶制造业未来的长足发展。此外,以中国为首的世界港口建设在至又进入高峰期,船用柴油机,集装箱及其起重机械等三大产品值得看好。
中国造船业现阶段面临的主要问题不是造船能力过剩,而是严重缺少大型造船设施,不能满足国内船东需求的问题。国际上,中国船舶工业世界位次连续9年居世界第三位,与日韩两国差距在逐步缩小。国家船舶工业中长期产业政策？“531工程”的顺利实施和三大造船基地的加速推进,中国在未来中较有可能成为世界船舶的第一制造大国。
当前沪东重机在国内船用柴油机的市场占有率在65%以上,处于准寡头垄断地位,未来公司作为中国柴油机生产的龙头企业可以出现在世界船用柴油机制造的最前列。
过去的数据表明,世界集装箱与造船呈基本正相关。我们预计未来世界集装箱制造业年均增长率在10-15%之间。中集集团全球市场称老大,连续5年保持行业第一,世界市场占有率为50%左右,其半挂车产销量五年内也有望夺世界第一,占有全球箱式半挂车市场10%以上。
世界集装箱起重机与集装箱制造业、造船业紧密相关。振华港机的主营业务？？？集装箱起重机已连续五年居世界销量第一,占到世界市场份额50%以上,世界一流的长兴岛基地的'顺利完工将进一步巩固其竞争地位。
●汽车及零部件：上升周期中的波动
汽车产销增速放缓,利润落后于销量的增长：预计全年产销汽车505万辆,同比增长15%,明年全行业也不会有太大的起色,整体态势呈现为上升周期中的短期波动。
子行业出现分化：替代性需求使重卡、大客销量高速增长；潜在消费者减少和持币待购心理使得轿车销售势头趋缓。
成本接近刚性之后产品价格下跌使轿车企业利润将来出现负增长：汽车尤其是轿车产销初具规模后,成本下降空间减小。通过降价扩大产销规模,降低成本,以保持盈利和销量同步的模式已经失效,即便优势轿车企业的利润增长也已现出疲态,行业利润明年会出现负增长。
重卡子行业产销两旺,但短期内市场容量增长空间有限：公路物流总量的上升和治理超载后产生的替代性需求是重卡销量上升的动力；但随着运输效率的提高,市场容量增长空间有限。
大型客车今后几年复合增长率在10%以上：城市化进程的不断前进、公路客车和公交客车向大型化发展的趋势以及大客不可替代的便利性将推动大客行业稳定增长。
●缝制设备：后配额时代的投资拉动
经过多年的发展,缝制设备行业已是中国最具竞争力的行业之一。目前我国缝纫机产量占全球产量的70%以上,其中：家用机占全球产量的75%以上,工业机约占全球产量的70%,绣花机占全球产量的70%以上。中国已经无可争议地成为“世界第一”的缝制设备大国。行业内呈现民企、国有、外资三足鼎立的格局,其中民企凭借良好的经营机制,占据半数的市场份额。
平缝机、包缝机是产销量最大的机型,生产的企业众多,规模厂商利用成本优势,通过降价挤压中小厂商,2005年会延续价格竞争的格局。在特种机市场,需求量小,产品保持较高的利润率,主要是主流厂商在生产。
在服装需求快速成长、出口贸易量增加、设备更新、进口替代等四驾马车的拉动下,缝制行业进入快速发展阶段。面对持续增长的市场需求,企业积极备战,纷纷扩大产能。预计2005年国内企业的产能在700万台左右,而需求量在800-1000万台左右,供求之间依然有较大差距,行业持续看好。
对于其他子行业,我们认为由于一些特殊性因素,这些子行业难以成为板块轮动中的重要品种,如国防军工制造、铁路机车制造、石油和化工设备等。比如由于铁路机车的制造成本中的钢材成本占比高达65%以上,加上其计划经济体制比较浓,因此尽管该子行业继续景气,但是上市公司业绩普遍不佳。
2005年行业投资策略及重点公司
与会代表们一致认为,加速推进重工业化无疑是中国当代工业经济发展的基本主题。我们不能忽视机械行业中的投资机会。具体思路主要包括:
从关注投资调控的新动向的方面来看,加大投入的领域主要集中在环境保护设备、农业生产机械和医疗保障以及国内的瓶颈领域(如船舶制造、铁路机车制造业和石油化工设备等)等方面,如:沪东重机、北方创业和石油济柴等。
从消费升级的方面来看,消费升级给机械行业带来的直接机遇主要集中在轿车、大型客车、电动工具、空调压缩机和中央空调等领域。同时我们认为,在我国目前及今后一段时期内,低消费、高投资是我国经济运行的常态,消费升级给机械行业带来的直接机遇是有限的,如山东威达和长安汽车等。
来年需要关注东北板块。在东北振兴过程中,东北地区需要重点发展的产业包括装备制造业、高新技术产业、绿色农产品加工业、国家粮食基地等。重点的装备制造业主要包括船舶制造业、机床工具、电力设备、国防军工制造业及交通运输设备制造业等,如沈阳机床等。
具备国际竞争力的中国机械制造上市公司将是未来调研的重点方向。
不同子行业、不同公司其估值方法可能不一样。我们根据多年的研究经验,前瞻性地把握中国经济增长方式或产业结构即将发生根本性改变的历史机遇,并将这种历史机遇融化到机械行业之中,我们认为以下企业值得投资者重点关注。
篇5：商业银行信贷风险评级的重要性论文
商业银行信贷风险评级的重要性论文
摘要：随着经济全球化的加深，金融机构之间的竞争逐渐激烈，而商业银行的信贷风险管理能力逐渐成为这场竞争中的关键力量。为了在激烈的市场竞争中占据有利地位，商业银行更应该注重信贷风险评级这一环节，以促进商业银行的发展。本文主要分析了商业银行信贷风险评级的现状、作用以及如何提高商业银行信贷风险评级水平。
关键词：商业银行；信贷风险；风险评级
随着经济全球化程度加深，世界各国联系逐渐紧密，商业银行所面临的信贷风险也充满了不确定性。由于在经营管理过程中商业银行所面临的环境等不确定性因素，都增加了商业银行信贷风险的可能性。为了尽量避免信贷风险的发生，提高商业银行抵御信贷风险的能力，商业银行应该逐步完善信贷风险评级系统，建立完善的信贷风险评级制度。
一、信贷风险评级的现状
1.我国商业银行面临的不良贷款比重较高，导致潜在的信贷风险较大。不良资产是商业银行在经营过程中的大忌，会妨碍商业银行的正常经营发展。尽管我国已经开始认识到不良资产对商业银行的消极影响，并采取适当的措施来控制商业银行资产质量，但是当前我国的商业银行不良贷款比重仍然高于世界其他国家，这也为我国商业银行的正常化经营埋下了不少隐患，严重影响其盈利水平。另外，我国商业银行的大部分资产都用来贷款，而用于其他有价证券等用途的资金较少，银行盈利的'主要来源也为贷款，这样单一的资产运营渠道，在无形之中增加了商业银行的信贷风险。2.产能过剩的问题，使得我国商业银行信贷风险不断增大。产能过剩是当前国内部分企业存在的问题，这会直接或者间接地导致我国商业银行风险不断增大。产能过剩不仅导致我国商业银行的信贷风险不断增大，也可能会使商业银行的不良资产增加，进一步引发信贷风险。因为除了商业银行自身存在产能过剩外，一些其他行业存在的产能过剩问题，会使得该行业的盈利能力下降，而这些行业在之前可能由于盈利能力较强而与商业银行进行合作，从商业银行获得贷款，但是由于产能过剩而导致的盈利能力下降，在这种情况下，可能会使得这些贷款成为不良贷款，而增加了潜在的信贷风险。
二、我国商业银行信贷风险评级的重要性
造成当前商业银行信贷风险不断增大的原因众多，包含外部因素和内部因素，针对这种情况，对商业银行进行信贷风险评级，从而降低或者避免信贷风险，显得非常重要。1.商业银行通过对自身资产进行风险评级，有助于商业银行从各方面评估信贷风险。商业银行对自身资产进行汇总与核算，通过风险评级，不仅可以清楚地认识到自身的总资产数量，也可以帮助商业银行了解自身的投资能力，当出现新的投资机会时，商业银行可以根据自己的信贷风险评级评估自己是否进行投资，从而降低投资风险。如果没有进行信贷风险评级，商业银行在面对投资机会时，可能会出现手忙脚乱的情况，甚至可能会盲目投资，从而导致商业银行的信贷风险严重。因此，商业银行通过对自身总资产进行评估可以增强对自身财力与能力的认识，出现机会可以从容处理，通过提高盈利能力降低信贷风险。2.商业银行对客户的信用等级和偿债能力进行评级，可以降低商业银行的不良贷款比重，也会降低信用风险。商业银行在进行信贷投资时，首先要考虑商业银行的客户的偿债能力，当商业银行对客户的偿债能力进行更好地了解时，确定客户确实有能力偿还债务，这种情况下进行信贷投资不仅可以降低客户由于不能及时偿还债务造成的损失，也能降低商业银行因为不良贷款带来的损失。另外，商业银行在进行信贷评级时，也会对客户的信用情况进行考察，通过对客户的信用情况进行评级，不仅能够帮助商业银行在日后进行投资时更好地选择，也能通过信用评级督促客户进行还债。如果在投资前没有对客户进行偿债能力与信用评级，那么可能某些客户信用等级比较好，但是不具备偿债能力，或者客户尽管有偿债能力但是信用较低，仍旧不还款，这样都会增大商业银行的信贷风险，在某种程度上给商业银行带来损失。通过对客户的偿债能力与信用等级进行评估，可以降低不良资产的比例，降低信贷风险。3.通过信贷风险评级，可以全面了解客户的产能，评估客户的偿债能力以及信用水平。一般商业银行的贷款客户通常为一些大型企业或是工厂，那么对这样的客户进行信贷风险评级时，不应该仅仅考虑当前客户是否具备一定的偿债能力，而应该对这些客户的长远发展进行分析。例如，一些客户可能当前的经济效益较高，具备一定的偿债能力，但是这些客户可能内部存在产能过剩、财务风险等各种各样的风险，导致其在后期出现盈利能力下降等情况，这种情况下可能会加大商业银行的信贷风险。因此，商业银行在进行信贷风险评级时，不仅要考虑客户当前的盈利能力，更要考虑该行业的市场前景，该企业的生产经营能力，考察其是否具备长期盈利能力，以决定是否进行信贷投资。通过对客户的整体情况进行考察，不仅可以帮助商业银行确定信贷投资的整体方向，降低商业银行的信贷风险，也可以促进商业银行盈利能力与盈利水平的提高，促进商业银行的更好发展。
三、完善我国商业银行的信贷风险评级的几点建议
信贷风险已经成为我国商业银行遇到的主要风险之一，也是我国商业银行发展的主要障碍，但是通过对信贷风险进行评级，确实可以降低商业银行的信贷风险，提高商业银行的盈利能力与水平，促进商业银行的发展。1.商业银行应该健全信用评级体系，以完善信贷风险评级，降低信贷风险。以往商业银行的信贷风险评级制度，可能存在不健全的情况。例如，对客户的信用考察和偿债能力考察要同时进行，不能只考察偿债能力而忽略信用等级考察，这样会降低信贷风险评级的作用。另外，信贷风险考察不是一项短期工作，而是一项长期要检测执行的任务，因此，商业银行对客户的考察不应仅仅依据客户的短期指标进行。首先，商业银行应根据客户公司的盈利能力和盈利水平初步判断公司的偿债能力，然后对公司进行信用评级，判断公司在有能力偿债的情况下能否偿债，之后根据公司从事的行业，判断公司的发展前景，是否能长期盈利，根据综合指标来对信贷风险进行评级，在这种程序完整的情况下进行信贷评级，可以更好地为判断是否进行信贷投资提供了良好的方向，从而有助于商业银行降低信贷风险。2.商业银行应该加强信贷风险监督管理，完善贷款前期的款项审查和风险评估，完善公司的相关规章制度，包括相关的制度、调查方法等，确保商业银行内部在接触相关业务时有可以遵循的依据与原则。同时，商业银行在进行信贷风险评级时应该遵循岗位责任制，将评级任务下发给不同部门，任务具体到个人，这样也就将责任具体分配给个人，以确保评级工作更高水准，高效率的完成。同时信用评估工作应该保证及时完成，并且要保证准确度，确保每项指标都是按照公司的标准严格执行，确保评估审查结果精确到每一项，确定每一项具体数额贷款的风险，当每一笔贷款达到一定风险时，应该有具体的解决方法与之相对应。另外，建立专门的信贷风险管理机构，收集客户信用的相关信息，并将不涉及隐私的信息存储到公司数据库，以保证每个人充分了解重要客户信息，避免出现公司员工对客户信息一无所知的情况。3.商业银行内部应该培养信贷风险意识，建立信贷风险文化体系。应该在全公司范围内培养公司的管理层尤其是公司员工的风险意识，确保商业银行在处理每一项业务时，都能用防范风险的意识去处理。要定期开展信贷风险的相关课程，传授信贷风险评级的相关知识，同时，我们要清楚地认识到国内商业银行信贷风险评级与国外商业银行信贷风险评级之间的差距，要借鉴国际上先进的信贷风险评级经验，结合我国的特点，探索出适合自身的信用评级方法。另外，推进国有商业银行的基础数据建设，完善基础数据检测与计算，发现和解决不良数据的问题，建立一个符合现代化的信息系统，通过数据检测信贷风险。
四、结束语
当前随着我国市场经济的发展，企业与银行之间的合作日益加深，我国的商业银行是以盈利为追求目标，那么在商业银行追求利润的过程中，便不可避免的出现坏账等情况，此时商业银行为了维护自身发展，建立适当的风险管理体系，进行风险评级是非常必要的，因此，商业银行应该时刻关注形势变化，细心搜集每一个客户的信息，了解客户业务的发展前景，对客户进行评级，完善信贷风险评级体系，以降低信贷风险，促进商业银行的发展。
参考文献：
[1]贾新宇.商业银行信贷风险管理存在的问题及对策分析[J].人力资源管理,2017(6):432-433.
[2]孙鹏程,庞晓波.商业银行信贷风险动态转移概率研究[J].统计与决策,2017(7):160-163.
[3]邹小红.我国商业银行信贷风险管理过程存在的问题与对策思考[J].商业经济,2017(10):120-121.
篇6：情感词获取与分类评级论文
情感词获取与分类评级论文
一、研究背景
近年来BBS的迅速发展，主观性的言论越来越多。如何构建一个高效的系统对如此丰富的信息资源进行分析和处理，成为一个重要的研究问题。而对BBS信息资源的分析和处理，可以通过中心词和情感词两个维度进行处理。对于中心词的归类已经有了相对较为完整的分析体系，产生了很多有监督的学习方法以及文本特征表示方法和特征选择机制。而情感词的分类和评级以主观词为主，因此针对中心词的选择机制及方法在情感词上不能完全加以应用。本文主要以中山大学BBS的帖子为研究内容，选择合适的情感词分类方法，对情感词进行细分及评级，从而得出一个满足中大BBS舆情分析系统的情感词分类体系。
二、国内外研究现状分析
目前，基于语义的文本倾向性研究方法主要有两种：
一种是通过现有词典构建情感倾向词典。如，Hiroya利用待测词与褒义词、贬义词的语义距离计算待测词汇的语义倾向性；Ku等利用WORDNET中的其他与词汇相关的信息来判断词汇的语义倾向性；徐琳宏等采用HOWNET作为基准词，并在实验中加入否定词和副词的处理，计算待测词与关联度确定语义倾向，从语义理解方面对电影评论进行了倾向性识别研究。
另一种是建立一个语义模式库，采用语义分析技术用于文本倾向性判断。例如，复旦大学的朱嫣岚等年提出的基于HOWNET的词汇语义倾向计算方法，利用词语间的相似度来计算词的褒贬程度。路彬等设计了一种基于语义分析的信息过滤模型，该模型针对不良信息的特点，以自然语句为处理单元，采用主题词和语义分析的两级过滤工作模式。
但情感词的分类和评级以主观词为主，因此针对中心词的选择机制及方法在情感词上不能完全加以应用。
三、研究目标
通过对帖子出现的情感的类型与强度进行标引，将情感词进行分类，把情感词的强度按正面到负面分成等级进行标引。其中的软件处理流程类似于中心词的标引。当新词（解析字典没有的词）发现以后，通过语义相近度计算软件，比较与字典中词汇的相近程度，通过人工干预（半自动或全自动）进行中心词与情感词的添加。
最后通过对帖子数据的分析和调查，对情感词的分类和标引，开发一个可以实现将中大bbs的帖子进行实时抓取和自动分类的系统。
四、研究内容
帖子的分类标引以及中心词的主题分类标引这两个方面在去年师兄师姐的努力下已经完成了44067个帖子的抓取和分类，因此今年我们主要针对帖子情感词分类以及评级这一块开始入手。
情感心理学认为，情感的基本类型可以分为以下四种：即快乐，愤怒，恐惧和悲伤。
为进一步解决这个问题，我们通过对人类情感有关资料的查找发现：人的感情复杂多样，由于不同事情引起的同一类情感也有许多不同，即使是同一个人对同一件事情在同一个环境下也可能会有不同的情感，而不同的视野角度对情感词的分类也有所不同。因此通过对BBS中随机抽取的词语，我们除去可以分类的，根据无法准确分类的进行归纳，我们利用知网发布的wordsimilarity进行义项查找，发现一项出现频率较高的情感类型：怜悯。
古人云：人有七情六欲，对于心理学来说，七情分别是：喜怒哀乐惊恐怜。喜怒哀乐惊恐都可以在基本类型中找到位置，而怜似乎放在哪一个类型里面都不完全恰当。
综上，我们把怜悯列为单独的一项。情感大类分为：快乐，愤怒，恐惧，悲哀和怜悯五种。
快乐是指一个人期望和追求的目的.达到后产生的情绪体验。由于需要得到满足，愿望得以实现，心理的急迫感和紧张感解除，快乐随之而生：
乐：指欢乐，身心愉悦，充满幸福的一种情感；
喜：包括喜爱、喜悦、喜好、喜欢、高兴、快乐等情感。
愤怒是指需求受到抑制或阻碍，愿望无法实现时产生的情绪体验。愤怒时紧张感增加，有时不能自我控制，甚至出现攻击行为：
怒：包括愤怒、恼怒、发怒、怨恨、愤恨等情感。
恐惧是当危险状况出现时，人们企图摆脱和逃避，而又无力应付时产生的情绪体验：
惊：指惊咤、惊愕、惊慌、惊悸、惊奇、惊叹、惊喜、惊讶等情感；
恐：指恐慌、恐惧、害怕、担心、担忧、畏惧等情感。
悲哀是指心爱的事物失去时，或者梦想破灭时产生的情绪体验：
哀：包括悲伤、悲痛、悲哀、怜悯、哀怜、哀愁、哀悯、哀怨、哀思等情感。
怜悯是指对肉体或精神上遭受痛苦的人或者对不幸的人表示同情的情绪体验：
怜：包括怜悯、哀怜、同情等情感。
为了使分类体系可以更加规范准确的划分情感词，我们利用知网发布的wordsimilarity对以上五类情感词进行义原判断，得到以下结果：
为了方便分类，我们再把情感词义原两两之间进行距离计算，得到以下结果：
对此，我们可以发现害怕，生气，悲哀三个负面情感词两两之间的距离和相似度是一样的；而喜悦，怜悯分别与三个负面义原之间的距离和相似度是一样的；怜悯与喜悦之间的距离和相似度与怜悯与其他三个负面义原之间的距离和相似度是一样的。
因此，我们先着手研究负面情感词三个义原之间的关系，我们先依据义原距离构建一个等边三角形，三角形的三个顶点分别为三个义原，如图：害怕→生气→悲哀→生气→害怕
为了进一步确认分类体系，我们在上一届同事的工作基础上，通过对他们抓取到部分中大BBS帖子（共5578个）人工筛选的情感词进行验证，共342个。由4个成员独立进行情感词的类型分类，从中取得分类一致的结果，对于有歧义的情感词，我们对其进行再次分类，删除无法得出一致结果的词语。以同样的步骤对正面情感词进行操作。
这样，结合HOWNET发布的，一共得到各类情感词978个，分类如下表。
即在此基础上，建立情感词分类体系如下：
五、结语
本分类体系是根据已有研究成果和从中大BBS帖子中已抽取出并去重后的情感词词表的基础上确立的分类体系，通过人工分类和修正，将情感词进行有效分类，这个分类比简单分正面情感词和负面情感词更适用于中大BBS的舆情分析系统.对于类别“其他”中的词汇，应在后续情感词分类中会根据情感词的情况对各子类进行必要的添加、去除或修正。
篇7：浅谈环保产业的发展历程及未来趋势研判论文
浅谈环保产业的发展历程及未来趋势研判论文
环保产业领域划分
对于环保产业，产业界和学界有各种定义和研究，官方也有科学严谨的分类，但是，可以看到，这些并不能使业外人士很好地理解环保产业，究其根本，是环保产业本身细分领域过多的原因，也有传统分类方法本身出于科学严谨，并未能揭示其发展的内在规律的影响。
基于对环保企业30年发展历史的观察结果，E20研究院制作了环境产业地图，通过二维九宫格法来分割环保产业子领域，以分析定位他们各自的规律。水和气的排放端口监管和自净循环等特点、固体废弃物的最终处置需求和资源利用前景等特性，与工业的第三方属性、市政公用的长期稳定属性和环境领域的时空错配属性相重合。通过九宫格所划分的环境子领域(图1)，可以用来分析某企业在其所处领域的产业链位置和发展规律，这样比将环保产业笼统在一个范畴内来理解要可行得多。同时，可以通过分析其中某一个子领域的发展历程来归纳环保产业发展的共性规律，以揭示其发展趋势。目前业内已取得共识的是，环保产业的未来方向一定是全面走向环境服务业，而其中核心关键是如何走向综合环境服务所代表的高阶模式。
环保产业格局：初步形成四大方阵
目前，环保领域最多的上市公司和市值之冠的毫无疑问属于公用事业板块的水务和垃圾焚烧板块，这是普遍被认为产业化程度最高、行业集中度相对也是最高的领域。E20研究院所提出的E20环境产业地图的四个方阵，可以更直观简单地帮助业内业外理解该领域的企业之间的上下游关系和未来趋势：A方阵指的是以北控、首创、桑德等为代表的重资产的投资运营公司;而B方阵则指市场化程度较高的地方公用事业国企;C方阵指提供合同能源管理(EPC)服务的工程公司和技术集成公司;而D方阵指设备和原材料制造商。研究认为，在已经出现A方阵的市政公用行业子领域，由于现金流稳定的特点，可以全方位对接资本市场，并以其特许经营所标志的市场化的效率拉动其后的C/D方阵健康发展和整个子领域行业集中度的提高，带来产业化升级。目前看，市政污水厂和垃圾焚烧厂建设进度惊人，而市政领域的上下游的整体产业化发展也是达到国际水平的，这是该子领域环境需求被识别的程度与其产业化发达程度相匹配的表现。
从环保产业A方阵的形成历史看政策驱动的效力和趋势环保产业发展离不开政府的推动。因此，重点从政策驱动方面来理解环保产业，可以起到事半功倍的效果。但是，政策驱动并不等同于可以通过政策和政策性资金简单地扶持一个产业，历史已经证明失去市场机制的政策和资金扶持最终只会带来产业的畸形。一个良性发展的环保产业，需要靠政策所建立的市场机制来推动发展，而背后也有金融助力的身影。
对比工业治污领域的监管压力对市场的驱动力，市政和环境领域的市场机制显得更加复杂，但却更有分析的价值。因为这两个领域都是政府直接承担责任，但却可以选择由政府或其指定公司直接提供服务或向社会购买服务。回顾改革开放以来环保产业的发展史，可以看到市政领域环保产业的成长中伴随着的三次政企服务界面的升级，也就是政府将其责任交由市场主体来完成的范围(产业服务范围)三次被予以扩大。这样的服务界面背后都有着政府预算制度的变革、央地分税模式不同带来的地方政府行为驱动以及其他政策方面的配合。
第一次界面升级是政府将环保设备制造交由市场来完成，这伴随着地方政府的财政承包制所带来的地方政府经营企业行为模式和机械部的逐步退出而产生。随着分税制改革，地方政府转向经营土地，地方制造性国企逐步退出，完成了第一次界面的全面形成，以宜兴环保园和早期桑德为代表的环保设备企业成为地图中的D方阵的代表。
第二次界面升级是政府在20世纪90年代初期大力推动EPC服务，并以的建筑法为代表，形成了C方阵，桑德和太平洋等公司均在其前后成为代表企业。C方阵中市政领域的很多公司，包括康达、鹏遥、国祯等，也都在下一次界面升级中转型成为A方阵的成员，但是，在工业领域，目前的EPC公司，很长时间内停留在C方阵的运营模式，只是在近期才努力谋求突破。
第三次界面升级来自地方政府转向土地财政后融资压力的日益突出，配合原建设部最早发动的PPP改革，两者不同的意愿殊途同归，为以北控、桑德等为代表的A方阵的形成提供了土壤，的特许经营条例是投资运营服务阶段全面形成的里程碑。而B方阵则来自近年来地方市政国企的市场化改制，并以中山公用、瀚兰环境等上市公司为代表。A/B方阵不但替政府接通了市场资本，他们代替原有的事业单位或者“报销制”国企来采购市政环保设施的建设，并运营这些设施，在效率上均好于这些传统体制下的单位(北排为摘掉投融资平台的帽子而进行的混合所有制改造和特许经营化也是近年来的'典型案例)，并提高整个C/D方阵的市场化竞争效率，由此带来了相关产业的成熟和发展。
政策刺激下环保产业发展趋势及应对研判环保产业I方阵将应运而生20，一系列相关政策出台，改革力度空前，为理清诸多政策对环保产业的影响，E20提出了四元分析框架。从需求侧看，新《环保法》明确了地方政府对地方环境质量的责任，为环保需求的释放打开了天花板，并加强了效果导向的需求;从交易侧看，《关于推行环境污染第三方治理的意见》(国办发[2014]69号)提出推进环境绩效合同服务为地方政府采购环境服务提供了新的交易模式，还有对第三方治理的推动;从投资侧看，政府投融资方式的调整、PPP的推行和特许经营的深化，都将为社会资本进入市政和环境产业打开大门;从产权侧看，《关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发[2014]43号)和《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》(国发[2014]60号)等对市政存量资产的处置方向，混合所有制以及新增项目的PPP模式，都将加速市政环保产业大资本时代的到来。
财政部主导的新《预算法》所启动的系列改革配合PPP的推演，谋求逐步改变地方政府的收支体系，在不久的将来可能导致重新划定央地分税比例和为地方开发新的税种，最终导向是改变地方政府的行为逻辑，从经营土地转向运营公共服务。将以上政策趋势结合在一起，并考虑其未来完善和推演的方向，可以得出如下结论：即为满足愈演愈烈的从环境效果出发的最终需求，配合金融资本市场的进一步创新和前述地方政府投融资方式的全面调整，I方阵(环境一级开发商)将应运而生(图3)。该方阵不但将资本市场进一步对接地方政府的“银库”，而且还需要从政府手中接管更复杂的环境要素识别、项目规划(应用PPP的社会资本发起项目的方式)和系统集成等责任，并最终在未来代替A/B方阵主导环保产业。
谁能成为I方阵，市场上的A/B方阵正在努力之中，北排的广西流域项目就是一个尝试的雏形;而被称为“门口的野蛮人”的其他金融、生态或园林领域的跨行业的上市企业也在期望抓住这次机会实现弯道超车，中信、铁汉、东方园林就是他们的代表。谁最终能在这次大乱局中重新脱颖而出，需要的不仅是雄厚的资本和强大的融资能力，还需要有对复杂环境系统的集成能力和顶层结构设计能力，环境绩效合同服务将成为其基本商业模式之一。
不同环保企业在未来发展应具备不同的核心竞争力
回到文章开篇的九宫格，不同的环境子领域目前所处和未来将处在的产业服务阶段并不相同。以城市水环境为例，农村水环境走入投资运营的难度较大，但城市中的大部分子领域都有可能被整合进入城市水环境一级开发的领域，在海绵城市或者城市范围内的流域治理等概念中获得突破。就子领域个体处于不同阶段的不同方阵的企业，其核心竞争力也有所不同，企业需要以此判断现在其核心能力是否满足要求，以及预判未来其能力应加强的方向，或者结合“长短板理论”合理确定其发展战略，资本市场的投资人也可以以此判断其是否是正确的投资标的。
结语
中国的环境问题发展到现在，从点上去解决已经不存在可能。由于移动互联带来的环境质量改善的居民诉求的不断放大，给政府带来了越来越大的压力。综合环境服务的需求越来越紧迫，而结合PPP和政府采购公共服务的推进，以环境绩效合同服务为环保领域特殊的交易模式，将为环境一级开发商的出现带来强大的推动力。纵观环保产业30年的发展史，可以看到，环保技术依托于企业而发展，环保产业依托于政策所推动形成和保障的有效市场机制而发展，而资本助力将带来产业成熟度的验证和行业集中度的加速推动。环境一级开发商，将集合各技术要素综合的环境治理效果、对接政府和资本两方的投融资需求、创新管理机制和提高市政设施运营效率，借力政策所带来的市场机制这个无形之手，最终引领环保产业的其余各方阵共同走向成熟，走向环境服务业的未来。
篇8：信用风险内部评级模型监控体系探索论文
信用风险内部评级模型监控体系探索论文
一、内部评级监测体系的设计目标
商业银行建设内部评级监测体系的目标是，实现自动、及时、全面、自诊断地监测内部评级体系运行情况，包括监测内部评级体系中模型、模型支持体系运行情况，及时发现并诊断内部评级体系运行中存在的问题，为后续实施改进措施如深入验证、模型优化、应用流程修正等提供依据和支持。监测体系应当实现监测活动的自动化。内部评级模型监测体系要以IT系统和数据集市为核心载体，以人工监测和判断为辅助手段，大幅度减少监测过程中的大量的人工投入和重复性工作，实现内部评级体系的批量化、自动化监测，同时实现监测的及时性。内部评级监测体系应当是一个覆盖多维度、全流程、分段负责的完整体系。该体系不仅要监测模型本身的表现，还要监测影响到内部评级模型运行的多种因素，如前端基础源数据的质量、模型变量波动情况、变量，后端模型支持体系中的模型使用情况等，使监控体系能准确发现、定位模型运行过程中存在的问题环节，并采取相应的管理行动。此外，一个设计良好的内部评级监测体系，还应具有自动化实现和替代大部分投产后定量化验证功能及问题初步自诊断功能。具体来说，内部评级模型监测体系不仅要能实现各类指标的自动化监测，还要能按照一系列内置的专家规则，最大限度判断模型存在问题以及可能的原因，为全面、深入验证和诊断问题提供支持。
二、监测体系的运行职责
内部评级模型生产、投产前验证、应用、投产后验证的完整生命周期涉及的几类最基本的角色包括：模型设计主体、验证主体、内部评级流程与政策制定主体、模型应用主体。内部评级体系已经深入应用到银行业务流程中，涉及信贷业务多个环节，因此，内部评级体系的监测职能也须由多个部门/机构组成、分段承担不同的监测职能。具体来说，模型设计主体、模型应用主体、应用政策制定部门以及具体使用内部评级模型的银行分支机构，分别承担各自环节的监控。首先，作为内部评级模型设计主体（一般是商业银行的风险管理部门），要承担内部评级体系监测的牵头责任和部分具体责任。牵头责任体现在该部门要设计好全行内部评级体系监测的框架，让内评体系各主体明确各自角色、各司其职，保障内部评级体系的顺畅运作，组织每个部门对各自负责流程环节运行情况开展监控。部分具体责任指模型设计主体要具体负责内部评级模型的部分监测工作。内部评级模型设计主体是内部评级监测体系的核心组成部分之一。其次，模型应用政策制定部门、模型应用部门和银行分支机构也要承担各自业务组合、各自流程环节的内部评级体系使用情况的监测责任。银行内部评级应用的实践显示，模型的表现不仅与模型设计是否合理有关，很大程度上更取决于模型应用政策设计是否合理，模型应用是否恰当等因素，因此，各流程负责主体理当承担起该环节监测的责任。如评级推翻管理部门要负责评级推翻情况的监测，一旦出现评级推翻率大幅上升，必须通知模型监测和验证团队、模型开发团队以及模型应用部门。IT部门要牵头监控IT系统的稳定性、安全性，并确保数据传输的质量；零售业务条线要对零售申请评分卡的自动通过率进行监测。银行分支机构的对应条线，要对该分支机构的资产组合内部评级体系运行情况进行监测，并对业务数据真实性、完整性负责。再次，在模型开发团队和模型验证团队中，开发团队应承担内部评级模型的主要责任，验证团队拥有独立的监测和验证职能，以确保验证的独立性，并及时根据监测情况，决定是否开展投产后验证。两个团队的基础设施如风险数据集市、验证算法等可以在经过独立审核后共享。最后，银行应当明确监测信息的汇总和报告职责。在模型新上线或调整、优化时，开发团队需要将模型信息反馈到模型验证主体，并将部分数据更新到数据集市。模型投入到使用后，各监测主体要把日常监测结果反馈给模型监控牵头部门（包括模型设计主体、验证团队）。模型使用部门要把模型使用情况定期发送给模型开发团队、模型验证团队，以开展汇总分析。
三、内部评级监测体系的内容框架
监测体系主要监测内部评级模型以及内部评级模型支持体系的运行情况。模型部分主要监测模型和风险参数情况；模型支持体系部分主要监测保障模型的各类支持条件运作情况，如模型输入的数据质量、模型输出的结果、模型应用的情况等。需要注意的是，很多在模型监测环节发现的问题，实际上根源在模型应用、管理中。因此，内部评级监测体系必须要以模型监测结果为出发点，以内部评级支持体系监测为辅助，建立逐层剥笋式的监测结果诊断、分析模式，才能找到内部评级体系存在的问题根源。具体来说，监测体系应包括如下内容。1.要设计好反映内部评级体系整体运行情况的仪表盘监测体系需要设计内部评级体系整体分布的概览展示功能，给出具体模型的模型风险等级状态，供管理人员对各模型运行状态进行整体把握和判断。监测维度包括内部评级模型应用敞口的类别、模型类别、模型名称、模型统一编号、模型适用领域，模型风险等级等信息（红黄绿灯），并对模型的总数、问题模型数量进行统计。2.要把内部评级模型的监测作为核心内部评级模型监测的核心是监控模型的区分能力、准确性（审慎性）和稳定性。其主要目的是通过定量的手段，及时发现模型运行状态，并对所估计的风险参数是否符合监管和内部要求进行监控。模型区分能力是信用风险评级模型最重要的能力之一，也是模型应用部门和分支机构最关注的内容。通俗讲，内部评级体系的区分能力指的是能有效区分客户/债项的风险的能力。良好的区分能力，意味着内部评级结果为高评分、高评级的客户对应的是低风险的客户。在统计上，一般采用KS值、AR值、AUC系数、ROC曲线等统计指标来衡量模型的区分能力。一般来说，这两个指标越高，模型区分能力越好。模型的准确性有多种理解。一般来说，模型准确性主要包括模型输出的风险参数量化准确性、模型本身的准确性。对实施内部评级初级法的银行，主要监测风险参数违约概率PD的准确性，比较每个等级下内评法估计的PD与实际违约率PD之间差异程度。在零售内部评级中，要同时监测债项PD/LGD/EAD和实际结果的差异。由于监管机构更关注风险参数估计的审慎性，还需要单独对审慎性开展监测。从统计结果上看，一般采用二项检验、正态检验等方法进行准确性（审慎性）的定量监测。另外，内部评级模型本身的准确性，一般纳入到区分能力部分进行监测。稳定性指的是，当内部评级模型的客户群发生漂移时，内部评级模型区分能力和风险参数值保持相对稳定。区分能力的稳定性要通过监测连续几个时间点的区分能力指标来评估。风险参数的稳定性要在客户群没有发生剧烈变化时保持相对稳定。除了监测模型本身能力和风险参数稳定性外，还需要综合考察内评应用客户群体的稳定性，才能更具前瞻性地预测可能的冲击对模型稳定性造成的影响。从定量监测技术上看，模型本身能力的稳定性和风险参数的稳定性可以通过考察时间轴上的区分能力指标、风险参数指标的波动程度来实现，而客户群体的稳定性监测可以通过评级迁徙、群体稳定性指数PSI等指标来实现。除了在上述三大主要维度对模型开展监测以外，针对某些内部评级模型，还有一些专项监测需求。如在建模时形成的零售分池结构，随着客户群的变化，原来分池结构下的客户群体可能发生了较大变化，因此要对零售分池是否仍然满足池内同质性和池间异质性开展监测；将具有特定的监管要求的资本计量风险参数纳入到监测范畴；零售风险领域需要对是否存在成熟性效应、成熟性效应调节因子进行监测。在零售评分卡与分池、非零售评级等领域对模型输出的结果如集中度等进行监测等。3.要建立内部评级支持体系监测这部分内容是银行内部体系监测中相对薄弱的环节。内部评级支持体系包括内部评级体系的治理架构、模型的使用政策和流程、数据、IT系统、模型应用、模型开发和应用文档等。其中，模型的使用政策和流程、数据、模型应用情况均可纳入内部评级监测体系中，而这些监测内容中，最主要的是模型应用情况。通过对应用情况的监控，可以评估应用政策和流程设计的.合理性、政策和流程执行的有效性，以便有针对性地对评级政策和流程进行及时重检。具体来说，模型应用情况包括分支机构/客户经理对模型输入信息的录入、发起评级评分、调整、推翻、认定等环节。以非零售评级应用为例，在评级之前的信息录入环节，需要监控录入信息的准确性。如可以对客户评级信息的定性指标分布进行监测，通过分布合理性判断客户经理提供的信息是否正确。否则，一旦录入错误信息，将导致输出错误的模型结果，给客户真实风险判断、授信审批决策带来极大的风险。在后端评级中，要对评级发起、评级调整、评级推翻、评级审定环节进行监测，以实现对区域、分行、模型、各流程不同环节控制的有效性以及评级流程设计的合理性。在评级发起环节，需要监测评级覆盖率，以统计因没有及时发起评级而导致客户评级出现真空期的情况，或者因客户评级发起及时性不足导致客户评级结果和客户真实情况发生偏离的情况。通过定量信息监控模型可以监控使用人员是否使用错误的模型发起评级，导致对客户风险判断失误，以及模型使用人员是否为了规避信贷政策准入要求，采用错误的行业、模型发起评级；在评级调整环节，需要监控特例调整政策的使用频率分布、是否执行评级调整、评级调整有效性等要素，以诊断特例调整政策的使用频度、特例调整政策的有效性等；在评级推翻环节，需要监控评级推翻率总体水平、不同区域/分行模型的评级推翻率、向上推翻比率、向下推翻比率等要素；在评级审定环节，需要监控评级审定和系统评级、调整后评级的偏离情况。零售内评体系主要监测评分卡的自动审批通过率、人工挑选政策有效性、人工审批政策效果等，以实现对评分流程设计合理性和执行有效性的监督。模型支持体系主要监控关键定义（如违约定义、违约损失定义）的应用情况，监控是否存在应当判定为违约的客户，没有及时判定为违约；不应该判定为违约的客户，被误判为违约的情况。
四、内部评级监测体系的IT系统和数据体系
内部评级监测需要依赖一系列的工具和基础设施，其中最主要的基础设施是监控IT系统和数据集市。没有IT系统和数据集市的支持，监控体系的主要功能将无法实现。1.监测体系依赖于完备、高质量的数据体系要基于全行数据仓库和数据集市，建立完整的内部评级监测和验证数据集市，并依托该集市建立监测IT系统，开展自动化的模型验证与监测。该集市至少要包括模型输出结果（如评级/评分结果）、客户表现情况（如是否违约、评级中间变量、评级原始信息、人工调整情况等）完整维度的信息。在此基础上，要形成模型关键信息登记表，对内部评级模型的关键变量、变量从前台业务流程系统到后台风险数据集市流转进行全面的记录，以确保监控体系中的信息与业务流程中的数据信息一致。2.内部评级监控IT体系内部评级监控IT体系主要由三部分构成：一是依托监测和验证数据集市，建立自动监测模块，实现整个内部评级体系的形象化展示和灵活报表查询功能，实现监控功能的集中化、自动化、批量化；二是基于风险数据集市的模型开发和数据挖掘平台（如模型实验室）实现手动监控功能，可以随时根据管理需要动态开展信息挖掘、监测分析，满足监控的特色、应急功能需求；三是设立内嵌在评级评分业务流程系统中的内部评级监测模块，为业务条线、分支机构提供查看实时监测分析结果的渠道。上述IT系统可满足前中后台、不同时效要求的监控功能，形成完备的内部评级监控IT体系。其中，基于内部评级体系的监测IT系统是整个监控体系的核心。3.在监控体系中建立监控信息汇总和反馈机制针对一些分支机构在应用模型过程中反馈的非结构化数据（如评级推翻管理部门的评级推翻具体案例信息、模型应用部分的分支机构人工反馈信息等），要在IT系统中提供反馈、汇总和信息保存的环境。4.设定模型风险判定规则，并预留专家调整入口基于上述数据和信息，在内部评级监控系统中设定模型风险判定规则，并预留专家调整入口，实现模型风险等级判定以信息系统中的判定规则为主、辅助人工判断的模式。
五、内部评级监测体系的应用模式
内部评级监测是内部评级模型生命周期管理活动的一个环节。根据模型监控结果，可以开展模型问题诊断、提出后续管理行动等，设计良好的监测体系，可实现模型投产后的部分验证功能，大幅减轻验证的人工投入。监控结果应用主要包括以下内容。一是，根据监控结果形成初步诊断结论。首先根据模型监测结果开展模型风险等级分类，根据模型监测结果、模型应用情况监测结果等支持体系信息，以及其他定量分析和定性判断信息，将内部评级模型按照模型风险高低分为红、黄、绿灯三类。红灯类代表模型在运行过程中出现了重大缺陷，已经无法正常发挥功能，如模型区分能力连续一段时间低于底线，所估计的风险参数和实际情况出现严重偏离等；黄灯类代表模型基本功能满足要求，但是存在一些瑕疵。如客户群体稳定性偶尔出现一些波动，但基本不影响模型区分能力等；绿灯类表示模型运行状态良好，无明显的瑕疵。二是，对模型监控结果进行抽丝剥茧式的诊断分析，找到模型表现不好的真正原因。银行在内部评级监控中发现的问题，往往背后有一系列错综复杂的原因，大体可分为两类：一类是模型设计问题，如建模方法不合适，当采用绝对值作为变量进行建模，在经济环境变化幅度较大情况下，可能导致模型应用后客户群漂移以及模型区分能力迅速下降的情况；或建模方法基本合理，但部分指标设计不佳，难以互相印证、核实，带来客户经理误用、乱用模型的安全隐患。另一类是模型应用问题，此类问题在模型应用的各环节都有可能存在，如前文提到的信息录入环节的虚假财务报表，虚高定性指标打分等；评级发起环节的未及时发起评级，采用错误的行业、模型发起评级，规避对客户的信贷政策准入要求；评级调整环节的未严格按照特例调整要求进行调整；评级推翻环节的评级推翻率过高等。上述情况都可能对客户真实风险判断产生误导。三是，根据监控和诊断结果，采取有针对性的管理行动。模型风险监控结果为红灯的，要根据诊断的原因，明确内评体系各负责主体部门的责任，并交由各主体立即采取整改措施。对于模型本身的问题，应尽快优化模型，在开发时预留了备份模型的，尽快研究备份模型切换；对于风险参数估计不审慎问题，要定期根据监管要求进行调整；对于评级管理和评级流程环节的问题，要采取有针对性的管理措施，通过软约束（以文件形式制定规范）和硬约束（通过IT系统实现硬控制）等方式，调整管理流程；对于由于信贷政策和评级结果挂钩严格等原因导致的问题，要由有关部门共同讨论模型应用政策是否需要修订。模型风险监控结果为黄灯的，模型开发和监测团队要加强监控，关注产生波动的某些变量和整体客户群体的漂移，提前对模型可能发生的变化开展预警。一个设计良好的内部评级监控体系，应当能监控模型运行各环节中发生的大部分问题。对于诸如内部评级系统的稳定性评估、内部信息源系统数据质量评估等难以用监控体系量化分析的模块，以及一些无法用监控体系应对的突发状况等，可采取投产后验证，对模型运行情况进行专题验证和诊断分析。
六、有关建议
一是尽快建立和完善模型监控IT系统模块、监测和验证数据集市，彻底改变之前内部评级监控体系半手工半自动、不同模型分散化监控的模式，建立集中化、自动化的监控IT系统，提供形象、直观的内部评级体系仪表盘指示台。不断完善模型监测自诊断判断规则，并将其内置于监控系统中，实现判定规则为主、人工判断为辅的模型风险等级判定过程。二是重点完善模型支持体系监测。模型支持体系是当前银行内部监测体系中相对薄弱的环节，也是目前模型风险的主要来源和监管机构检查关注的重点。具体来说，应针对模型的使用政策、流程、数据、模型应用情况等，按照职责分工开展监测，并将监测结果纳入到整体内部评级监测体系中来。三是建立模型使用信息反馈机制，建立信息通畅的模型监控汇总和反馈渠道。评级推翻管理部门的评级推翻具体案例信息、分支机构的模型使用情况等信息要及时通达到业务主管部门、模型开发团队和模型验证团队，形成对监控信息的及时有效补充。四是建立模型应急管理机制。在未来的模型开发过程中，应当尽量形成上线模型和预留备份模型。在模型监测过程中，一旦发现模型状态较长一段时间停留在红灯状态，经审核确认后，应当及时切换到预留备份模型，以减少对各项业务的冲击。同时，在新一代内部评级计量引擎中，应当预留好模型版本切换接口，以支持模型迅速切换。
篇9：工程机械行业融资租赁应用问题的浅议论文
摘要:由于工业化进程不断加快,中国95%以上的产品都处于供大于求的状态,企业销售难的问题越来越突出。传统的销售模式的路越走越窄,并一直困惑着中国的设备制造企业。融资租赁业务作为一种边缘产业,将融资与贸易有效地结合起来,形成一种独特的交易方式。它不专属某一特定行业的边缘性,可以组合成若干种灵活的结构,降低对信用的过渡依赖,提高控制风险的能力,从而可以解决工程机械企业销售困境的难题。
关键词:工程机械行业;融资租赁;厂商
篇10：工程机械行业融资租赁应用问题的浅议论文
1.1业务开展尚处于起步阶段
面对国内工程机械市场的激烈竞争,制造企业为了扩大自己产品的市场份额,采用了“分期付款”、“以租代购”或“先租后购”等灵活销售手段,有点类似融资租赁,但还不是具体的融资租赁业务。融资租赁进入我国虽然时间不短,由于各方面的原因,其发展一直滞后于我国的经济发展,在工程机械领域的应用就更少。对目前具体业务的开展更是很少,基本上处于理论认知与实践探索阶段。除卡特彼勒(中国)融资租赁有限公司依托其全球融资租赁经验在中国市场为客户提供融资租赁服务外,国内现有的融资租赁公司涉足工程机械融资领域的并不多,而国内制造厂商开展融资租赁的更是很少。这与国外发达国家相差甚远。在融资租赁发展的比较成熟的国家,租赁公司中的大部分是有银行或厂商背景的。
1.2工程机械融资租赁的前景广阔
我国实行的西部大开发、振兴东北老工业基地,以及南水北调、西电东输、西气东输等重大工程,需要的大量的设备投资,单靠银行贷 款、直接购买,既行不通也不现实。通过融资租赁,即可满足上述地区、工程的投资需要,又能盘活东部发达地区的闲置设备、存量资产,促进中国设备制造业的发展。在新经济环境下,为数众多的中小企业由于贷 款的相对困难,对生产设备的融资租赁,对库存商品和闲置资产的租赁,表现出高度的热情。当下,对大多数中小企业来讲,贷 款、上市这两条融资渠道尚难走通,融资租赁是中小企业解决融资难的现实选择。
目前,中国工程机械的租赁需求量仅占全国工程机械设备需求量的10%左右,与高达80%的相应的国际水平相距甚远。,美国租赁业对GDP的贡献已接近2%,而我国仅为0.17%。比例低正说明市场空间大。市场经济有一定的共性,对比发达国家,面对全国供、求市场都非常巨大的工程机械设备,工程机械租赁业发展前景是十分广阔的。
2工程机械企业融资租赁模式比较分析
2.1直接融资型厂商租赁
直接融资型厂商租赁指融资租赁公司和厂商达成合作销售产品总意向,当用户需要租赁设备时,融资租赁公司则向厂商直接购买设备,然后租给用户,用户再分期向租赁公司缴付租金的租赁形式。
一般情况,直接融资型厂商租赁中的承租人大都对其自身承担的责权利有清楚了解,采用租赁形式也是以解决分期付款的融资需求为主,而金融租赁公司则以收取租赁手续费或租金价差为主要目的。这种模式虽然具有参与各方角色明确、操作程序简单的优点,但是已经不适应租赁业“专业化、规模化、多元化”的发展趋势,若不予以操作模式创新,不适合融资租赁公司提高综合服务水平,加强市场竞争力的.经营需要。
2.2转租赁
转融资租赁是由出租人从另一家融资租赁公司或厂商租进设备,然后租给下一个承租人使用。转融资租赁与其他融资租赁的主要区别在于转融资租赁是从租赁公司或开发商取得融资便利,其他是从银行或非银行金融机构取得融资便利。转融资租赁的关键在于多了一个第三人充当转租人,其功能可以通过最终承租人和转租人两方面以体现。对转租人而言,当租赁公司在其借贷能力较弱,融资技术也不发达,资金来源有限的情况下,为了利用别家租赁公司条件优厚的融资便利,往往会采用转租赁的方式。
转融资租赁在租赁中引进了转租人这样一个中间人,解决了承租人信用额度不足的缺陷和贸易壁垒的障碍,使承租人通过转租人完成融资,使承租人在直接融资租赁成本的基础上,还要增加转租人的成本利息、转租人承办租赁业务的费用、转租人向承租人提供租赁服务所赚取的利润,这样就不可避免地增加了租金,使融资成本远远高于其他融资租赁方式。
2.3委托租赁
委托代理型租赁指厂商作为委托人,将产品委托租赁公司分别给其指定用户达到销售目的的租赁形式,而租金额等租赁款项则由厂商与用户事先约定。
在委托代理型厂商租赁中,融资租赁公司一般不承担风险,只是担当租赁中介角色,以收取委托租赁手续费为目的。租赁物的所有权归厂商。这种方式一般适用于拥有较多闲置资产的工程机械厂商、综合实力较强的大型设备制造厂商、能控制用户租金归还风险的厂商等。在当前租赁市场,该模式的创新现实意义也很大,融资租赁公司也可以打破常规,在承担部分租赁风险、代为寻求承租客户、增加中介经纪或二手设备供应商参与合作等诸多方面进行创新构想。
2.4杠杆租赁
对于建设和运营中所需的一些购置成本特别高的大型设备的融资,利用直接融资租赁的方式难以实现,杠杆租赁则为此提供了一个较好的解决办法。杠杆租赁指租赁公司以现金投资设备成本费的20%~40%,其余购置费用通过向银行或保险公司等金融机构借款获得,然后把购得的设备出租给承租人。租赁公司要把租赁物的所有权、融资租赁合同的担保受益权、租赁物的保险受益权及融资租赁合同的收益权转让或抵押给贷 款人。对于隧道挖掘的专用机械设备等购置成本特别高的大型设备,采取杠杆租赁方式可以分担资金风险、解决融资困难。
在杠杆租赁中,对于出租方而言主要体现在债务杠杆作用。出租方自有资金投资利润率的提高,出租方的收益由两部分构成:一部分是出租方使用权益资金所获得的收益。另一部分是出租方使用负债资金所获得的收益负债对权益资金收益能力的放大效应,称为财务杠杆正效应,财务杠杆正效应的条件是:息税前全部资金利润率高于债务资金的利息率;税收的屏障效益,负债筹资可以给出租方带来税收上的优惠,因为按照规定,生产经营期间的负债利息作为出租方的财务费用可以在当期或以后若干期内的税前利润中扣除,从而减少应纳税所得额,表现为国家财政少收了税款而给出租方带来价值的增加。企业的负债越多。利息抵税效用就越大。
3工程机
械企业融资租赁的可行性分析
3.1融资租赁对工程机械企业的功能优势
工程机械制造商投资融资租赁公司,有着企业长远的战略考虑。因为现阶段相当多的制造商销售受到了很大的外部力量牵制,随时会有来自银行的不确定因素。尽管有了银行的介入,其风险控制的专业手段和给客户的心理压力确实有助于项目的风险控制;但当银行亦要求厂商、代理商提供回购担保时,信用风险的最终落脚点仍然落在了厂商和代理商身上。因此,当工程机械企业发展到一定阶段的时候,用自己的融资租赁公司改善销售产品的风险控制、降低销售门槛、提升产品市场占有率更为有效直接。
对于工程机械企业来说,融资租赁在法律上明确地界定了所有权问题。银行按揭是一个抵押担保问题,但是如果涉及到承租人破产及三角债问题,从法律上来讲没有清晰地界定物权。而融资租赁过程中,法律已经十分清晰地界定了物权,只有当承租人缴纳完全部租金,并付清最后的设备残值费之后,设备的所有权才转移到承租人手中。融资租赁将所有权和使用权分离,一旦承租人不还租金,一可以收回物件;二可以保留债权,避免三角债;三可以处置担保资产。法律上,租赁物件不参与承租企业的破产清算,一旦承租人经营不善、企业破产,租赁物件不会灭失,债权不会全损,避免了许多不必要的纠纷促销租赁创新模式的探寻过程,实际上就是金融租赁公司和厂商之间不断寻求共同创利方法的过程,厂商租赁创新必须服从于获取利润的需要,否则就失去了现实意义。
3.2应对国外厂商的冲击
中国的工程机械市场和金融租赁市场都是世界上最大的潜在市场(《20世界租赁年报——中国分报告》)。从以来,外国工程机械厂商、外国金融机构和投资者纷纷抢滩进入中国工程机械金融租赁市场。近年来,一些欧美大的跨国公司及其工程机械厂商开始进入中国租赁业。这些大公司介入中国融资租赁业的首要目的就是为推销他们产品提供金融服务,以扩大市场占有份额。因此,国内企业要想在市场上保持并提高自己的市场占有率,必须结合实际借鉴国外制造商发展融资租赁业务的经验,引入融资租赁业务,抢占先机。
结语
在我国国民经济快速发展的新形势下,我国工程机械行业在拥有巨大市场的同时也将面临整个行业竞争加剧的问题。我国工程机械企业一直采用厂商销售模式来销售产品,但是目前这种方式的局限性日益突出,因此,我国工程机械厂商引入融资租赁业务是其发展的当务之急。
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[5]黄生权,赵巍.工程机械企业融资租赁风险分析与评价[J].价值工程,2008,(1).
篇11：西方证券评级制度比较研究及其对我国的启示
一国评级制度的有无及其具体的实现模式，是与该国经济体制中的银企关系密切相关的。一般而言，在银企关系相对微弱、企业以直接融资为主的金融体制中，对评级的需求较强，其制度设计以美国为代表；若银企关系密切、企业融资以间接方式为主，则对评级的需求不足，其代表国家是德国和80年代以前的日本。随着我国直接融资比重的逐渐增大，证券评级工作应引起足够重视。
评级通常包括证券评级、企业评级、金融机构评级、国家主权评级等不同种类，其中证券评级的评估对象又可分为债券、优先股、基金、商业票据、银行承兑票据、大额可转让存单、信用证等。债券评级作为评级制度的起源，不仅是证券评级的核心业务，其做法也是其他评级的重要参考，因此本文的讨论将主要围绕债券评级展开。
证券评级是指运用评估体系，通过对与该种证券有关的诸多因素进行综合考察与分析，对证券的安全性、盈利性、流动性等方面的质量作一综合评价，并以约定的符号予以列示的评估活动。作为降低资本市场交易费用的一种重要工具，证券评级已成为西方金融制度中重要的组成部分。在国内，随着市场经济的发展，评级制度也在不断地发展完善。
然而，证券评级制度并非是作为一个制度体系中超然独立的个体而存在的，它与所处的经济、法律等环境有着密切的关系。本文将从制度比较的角度出发，对西方国家的评级制度加以研究，并与我国评级业现状及具体国情进行对比，以期得出具有政策性意义的结论。
西方国家的证券评级制度
证券评级始于本世纪初的美国，随着世界经济一体化进程的加快，其积极作用也逐步为其他国家所认识。目前，在日本、英国、法国、瑞典、加拿大、澳大利亚等国家，评级制度都有不同程度的发展。考虑到制度变迁路径选择的不同，这里将选取美国、德国和日本的证券评级制度作为三种不同类型的代表。
一、美国的证券评级制度
19美国的约翰·穆迪(John Moody)在《铁路投资的分析》中，首次运用评级的方法对当时的各种铁路债券进行了分析。其后，普尔出版公司(S&P公司的前身)、标准统计公司(1941年与普尔出版公司合并)和菲奇公司(Fitch)也先后于1922年和1924年开始对工业证券进行评级。由于证券评级在30年代经济大危机中对投资者利益的保护，美国金融监管当局开始在资产评估、银行监管等方面引入评级的分类方法。进入70年代以后，企业财务状况的持续恶化，以及由此导致的投资风险的加大，也极大地提高了投资者对投资情报分析的需求，从而推动了证券评级制度的发展。
根据美国商法的规定，评级机构属于一般股份公司。证券交易委员会的立场是“评级机构的地位应由投资者予以确定，政府不得进行干涉，并不得以任何手段加以限制”。为了保证评级的公正，坚持“向投资者提供准确的情报”，评级机构极为重视自身的独立性和中立性。这样做对于投资者来说，有利于规避风险、保护自身利益；对于发行者来说，有利于按照优惠条件迅速实现发行，并为在更大范围内筹资提供了可能；对于监管当局来说，有助于有甄别地实施监管，提高监管效率；而对于社会来说，则可以降低信息成本，提高证券市场的效率，实现资源的合理配置。
从上述美国证券评级的制度性安排和制度变迁的路径选择来看，美国评级制度的发展更多地受到投资者的影响。究其原因，主要是美国企业对直接融资的依存度远大于间接融资。首先，美国法律对银行发展的限制。1933年的《格拉斯·斯蒂格尔法》和《1935年银行法》的相继出台，标志着自由银行制度的终结。投资银行业务与商业银行业务合法分离，同时禁止商业银行对活期存款支付利息，以及对利率和银行买卖证券的限制严重影响了银行的赢利状况。另外，美国法律也限制了银行在全国范围内的经营，分支机构在其他州的经营必须得到州一级政府的批准。1984年，平均每个美国银行只有2.6个分支机构。与全国范围内经营的大公司甚至跨国公司相比，区域性银行的实力往往相对弱小。因此大公司在融资时就必须在金融市场上寻找多家区域性银行，或是采用直接融资的方式获得资金。而根据企业公开信息进行的评级，就为多家银行提供了重要的投资情报，从而大大降低了银行重复收集和处理信息的成本。
另一方面，则是证券市场的充分发展。在美国，资本市场的主体是企业的长期债券和股票，政府公债仅占10％左右。在这个市场上，企业提供关于自身的有限信息，各类投资者通过对这些信息的分析，选择效益好的企业作为投资的对象，并通过有效的市场约束机制保证这种契约关系的实现。投资者对投资情报分析的迫切需求，促进了评级制度的发展与完善。另外，有名的大公司在筹措长期资金时，往往通过投资银行这一中介机构进行。但1933年的证券法禁止证券承购业者对有价证券进行评级，从而也刺激了投资银行对评级的需求。因此，与美国的自由企业制度和相对微弱的银企关系相适应，美国的证券评级制度应运而生，并不断发展壮大。
二、德国的证券评级制度
德国没有专门的评级机构，这一现象的成因同样是与经济体制内部的制度性安排密切相关的。出于对本文目的的考虑，下面将只对二战后至90年代初的原联邦德国进行考察。
1.全能性银行在金融体系中处于支配地位。
德国奉行的是社会市场经济体制，其指导思想是建立有法律保证的经济自由和有社会保障的福利国家的综合体。这里，银行和企业同样是作为独立自主的参与方进入市场，联邦银行和各级政府只能通过制定有关的法律和规定间接干预。但与美国相对微弱的银企关系不同，德国历史上的综合银行制度使银行通过股权操作和人事安排，实现了对工商企业的监督和控制。其具体的机制安排如下：
投资者融资形成投资基金，并由投资公司管理，基金的投资者与投资公司之间是一种契约式的合同关系。该公司一般由若干家银行持股，其中的控股银行是投资者的真正受托人。根据投资银行法的规定，银行可以利用投资基金所持有股票的代表权在股东大会上进行表决。与美国银企之间在市场基础上建立的信贷关系相比，这种银行参与企业内部管理的监控方式，更有利于银行准确把握企业的内部信息，并且成本更低，从而使评级制度丧失了其经济上的可行性。
德国法律允许商业银行超越通常的银行储蓄、信贷、汇兑和结算的职权范围，从事证券市场等所有的投资、融资业务。而企业也十分愿意将公司股票和债券的发行交由有关银行做主承销，这样一方面银行可以通过投资基金购买企业所发行的债券，保证资金迅速到位；另一方面，银行通过买进或卖出企业在二级市场上的有关证券，可以使公司股票有较好的市场形象。银行在债券市场上同时作为发行者和投资者的双重身份，使得以“向投资者提供准确的情报”为宗旨的评级机构丧失了其存在的必要性。
2.私人企业发行债券受到限制。
原则上进入证券市场筹资是不受限制的，但直到1990年底，根据德国民法的规定，除了联邦政府、州政府、联邦铁路局、联邦邮政局和“负担平衡基金”之外，其他借款人如欲发行境内不记名债券和记名债券均需获得官方批准。自70年代以来，德国工业债券的发行总额下降了很多。公司债规模的逐年减少也是造成评级需求不足的一个重要原因。
3.不愿公开信息的企业传统。
欧洲企业不同于美国企业，一般不愿公开其信息，对于那些要求企业公开其信息的筹资手段，往往不予选择。在德国，大企业中有许多是同族公司，它们更不愿将秘密的企业信息暴露给外部。因此依赖于公开信息原则的美国式评级在这里无法进行。
三、日本的证券评级制度
日本评级制度的发展大致可分为两个阶段：第一阶段，由发债会进行的评级。1947年日本建立了发债调整协议会，统一决定各种债券的发行条件和发行利率。1959年以后，发债会开始对债券进行评级，最初划分为A、B、C三个等级，主要考察资本金、纯资产额、发债余额等反映规模状况的指标。进入60年代中后期，日本评级制度由注重规模向注重质量转变，指标设置日趋完善，级别分类也参照美国的评级制度作了一些调整。第二阶段，参照美国模式建立专门的评级机构。1979年，日本经济新闻社附设的日本公社债研究所率先开展评级业务，并在1981年成立了御国信用评级社。1985～1986年间，日本信用评级公司和日本投资者服务公司也相继成立。下面将仍然从经济体制内部寻找日本评级制度安排的原因。
1. 战后至70年代日本的经济体制与相应的金融制度的安排。
战后日本建立了政府主导型的市场经济体制，强调技术立国，以获得世界贸易自由化的好处。为此政府制定了扶持具有出口竞争力产业的政策，以推动经济结构的改善和产业升级。而金融支持又是扶持体系中的重要一环，并由此建立起了以主办银行制度为基础的银企关系。由于产业资本对借贷资本的高度依赖，推动了银行垄断资本与工商业资本的相互融合，并进一步形成了以银行为核心的企业集团。在这些集团中，工商企业相互持股，同时也对银行持股，但只能是银行的小股东。另一方面，战后日本的金融市场处于政府的严格控制之下。政府不允许个人和非金融机构参与票据贴现市场和活期放款市场，严格规定债券发行总量、利息支付、每种债券的最低限额以及有效期限等。因此金融市场的规模较小，虽然初级市场较活跃，次级市场却相对呆滞。
在政府的强力扶持下形成的日本银企关系，造成了日本经济中银行作用显著，而证券市场的作用则相对微弱。因而日本银行同样可以发挥德国银行在银企关系中的作用，虽然如前所述，德国密切的银企关系是建立在自由市场经济基础上的。这也就同样解释了为什么在这一阶段日本没有美国意义上的评级机构，虽然存在发债会，但其评级的目的也不过是为了调整发债规模和决定发行条件，实质仍是为政府的金融政策服务。
2. 80年代后的日本经济体制与相应的评级制度的安排。
进入80年代以后，日本的经济体制发生了显著的变化。随着自有资金的增加，大企业开始大幅度降低对主办银行的借款依赖，更多地通过对外发行证券融资。而日本金融市场自由化和国际化的加快，则为日本企业的国际化和外国资本进入日本创造了条件。随着日本企业进入欧美市场融资以及外国公司进入日本市场融资的增多，参照美国模式建立专门的评级机构的要求也日益强烈，并最终导致了日本目前的评级机构的出现。
从上述对各国证券评级制度的比较来看，一国评级制度的有无及其具体的实现模式，是与该国经济体制中的银企关系密切相关的。更进一步说，是由该国特定的经济发展时期的资源配置状况决定的。一般而言，在银企关系相对微弱、企业以直接融资为主的金融体制中，对评级的需求较强，其制度设计以美国为代表；若银企关系密切、企业融资以间接方式为主，则对评级的需求不足，其代表国家是德国和80年代以前的日本。
另外，对制度变迁路径最初的选择也影响到现今的制度安排，关于这一点已有不少论述(青木昌彦、奥野正宽，1999)。
我国评级业的现状及发展
我国的证券评级始于80年代，当时许多省市级人民银行在内部设立了评级委员会，它们在业务上接受省级人民银行的管理和监督，在行政上挂靠人民银行。1987年，我国第一家独立于银行系统的地方性评级机构－－上海远东资信评估公司成立。1992年10月，经中国人民银行批准，首家全国性的证券评估机构－－中国诚信证券评估有限公司成立。目前，我国的信用评级机构已发展到40多家，遍及全国20多个省市。依照其独立程度大致可分为两类：第一类是银行系统的评级机构，包括挂靠于人民银行、专业银行的评级机构、专业银行自身成立的评级机构及直接开展评级业务的地方专业分行等。第二类是相对独立或完全独立的评级机构。
我国评级业虽然已有一定程度的发展，但现阶段仍存在一些问题，主要是评级市场需求不足，评级机构缺乏权威性，其设立及评级程序的行政色彩太浓等。这些问题同样是与我国现阶段特有的经济体制密不可分的。其原因如下：
1.特殊的银企关系。改革开放以来，我国金融资产向市场化、多元化方向发展，但主体仍然是银行和金融机构的存贷款。1995年银行和金融机构的存贷款占金融资产总量的83%。因此企业很难通过发行债券、股票等直接融资方式来获得资金，更多地只能是向银行和金融机构贷款，银行贷款成为企业资金来源的主渠道。然而这种密切的银企关系并不能使我国的银行像日本和德国的银行那样，监督和控制企业的经营管理。这是因为：其一，我国目前国有大中型企业对银行的过度负债，使企业在与银行的委托－代理关系中处于强势代理的地位，企业采取各种方式套取银行信贷资金，而严重的信息不对称，使得银行很难对企业作出准确的评价，从而使银行贷款的质量大打折扣。其二，在我国传统的计划经济体制下，银行更多地是作为物质生产部门的附属部门而存在，为生产单位完成会计和结算等方面的工作。这种传统使得我国的银行在向商业银行转化的过程中，难以发挥对企业经营管理应有的影响力。
2.政府对证券市场的计划管制。各类证券的发行从总体发行额度的确定到具体上市公司的选定，都是在计划框架内通过行政分配的方式进行的。而可交易公司债、CP(商业票据)和ABS(资产担保债券)均未形成一个稳定和公开的交易市场，即使普通股和可转换公司债也在品种或数量上受到了严格限制。由此可见，我国证券市场的发展在某种程度上被人为地限制了，虽已起步但远未达到美国评级所要求的完善程度。另外，目前我国公司债券市场的最大问题是很多企业不能按期还本付息，由于这些公司债券发行时是由银行担保的，所以银行不得不替企业先垫付还债资金。这也严重影响了企业债券市场的发展，从而制约了我国评级业的发展。
3.政府对银行系统的严格控制。1月中国人民银行宣布对商业银行实行资产负债比例管理和资产风险管理，在此之前，中央银行一直通过指令性的信贷额度计划控制银行系统的借贷行为，极大地限制了商业银行作为相对独立的市场主体追求自身利益的行为。与此同时，我国银行业法律关于分业管理和禁止商业银行向非银行金融机构和企业投资的规定，以及宏观经济管理中的条块分割，也大大削弱了商业银行在公司管理中的作用，使得银行虽然是企业最大的债权人，却无法对其实行类似于德国和日本严格的有效监督和控制。
从以上分析可以看出，鉴于我国目前经济体制和银企关系与西方国家的差异，简单照搬其他国家评级制度的模式显然是行不通的。评级制度作为金融监管体系的重要组成部分，其内容和形式在很大程度上取决于宏观金融体系整体的制度性安排和政策选择。我国目前正处于过渡经济时期，在从计划经济向市场经济转变的过程中，政府发挥着重要作用。对银行业日益严格的监管和对直接融资渠道的积极开拓，都使我国在政策选择上更倾向于建立一种近乎美国模式的金融体制。由此可见，我国评级业发展的取向应该是既能满足现阶段市场对评级的需求，又要在将来随体制变迁的过程中成本最低，并最终在高度市场化的金融体系中稳定下来的良性机制。
因此，目前一种可能的现实政策选择应是，充分发挥现有的银行系统评级机构的作用，对在银行开户的工商企业进行评级；并在证券市场不完善的情况下，适度增加银行在公司管理中的影响力，这将有助于减少银行的信贷风险和代理成本。随着企业、市场机制和政府职能的健全和到位，金融市场也将逐步发育成熟，此时的评级机构则应按照美国评级业的标准，独立、中立地为投资者提供准确的信息，从而降低信息成本，引导资源的合理流向，保证证券市场的高效及其对融资公司的有效监管。
篇12：西方证券评级制度比较研究及其对我国的启示
西方证券评级制度比较研究及其对我国的启示
西方证券评级制度比较研究及其对我国的启示发布时间： 2003-10-22 作者：
一国评级制度的有无及其具体的实现模式，是与该国经济体制中的银企关系密切相关的。一般而言，在银企关系相对微弱、企业以直接融资为主的金融体制中，对评级的需求较强，其制度设计以美国为代表；若银企关系密切、企业融资以间接方式为主，则对评级的需求不足，其代表国家是德国和80年代以前的日本。随着我国直接融资比重的逐渐增大，证券评级工作应引起足够重视。
评级通常包括证券评级、企业评级、金融机构评级、国家主权评级等不同种类，其中证券评级的评估对象又可分为债券、优先股、基金、商业票据、银行承兑票据、大额可转让存单、信用证等。债券评级作为评级制度的起源，不仅是证券评级的核心业务，其做法也是其他评级的重要参考，因此本文的讨论将主要围绕债券评级展开。
证券评级是指运用评估体系，通过对与该种证券有关的诸多因素进行综合考察与分析，对证券的安全性、盈利性、流动性等方面的质量作一综合评价，并以约定的符号予以列示的评估活动。作为降低资本市场交易费用的一种重要工具，证券评级已成为西方金融制度中重要的组成部分。在国内，随着市场经济的发展，评级制度也在不断地发展完善。
然而，证券评级制度并非是作为一个制度体系中超然独立的个体而存在的，它与所处的经济、法律等环境有着密切的关系。本文将从制度比较的角度出发，对西方国家的评级制度加以研究，并与我国评级业现状及具体国情进行对比，以期得出具有政策性意义的结论。
西方国家的证券评级制度
证券评级始于本世纪初的美国，随着世界经济一体化进程的加快，其积极作用也逐步为其他国家所认识。目前，在日本、英国、法国、瑞典、加拿大、澳大利亚等国家，评级制度都有不同程度的发展。考虑到制度变迁路径选择的不同，这里将选取美国、德国和日本的证券评级制度作为三种不同类型的代表。
一、美国的证券评级制度
1909年美国的约翰·穆迪(John Moody)在《铁路投资的分析》中，首次运用评级的方法对当时的各种铁路债券进行了分析。其后，普尔出版公司(S&P公司的前身)、标准统计公司(1941年与普尔出版公司合并)和菲奇公司(Fitch)也先后于1922年和1924年开始对工业证券进行评级。由于证券评级在30年代经济大危机中对投资者利益的保护，美国金融监管当局开始在资产评估、银行监管等方面引入评级的分类方法。进入70年代以后，企业财务状况的持续恶化，以及由此导致的投资风险的加大，也极大地提高了投资者对投资情报分析的需求，从而推动了证券评级制度的发展。
根据美国商法的规定，评级机构属于一般股份公司。证券交易委员会的立场是“评级机构的地位应由投资者予以确定，政府不得进行干涉，并不得以任何手段加以限制”。为了保证评级的公正，坚持“向投资者提供准确的情报”，评级机构极为重视自身的独立性和中立性。这样做对于投资者来说，有利于规避风险、保护自身利益；对于发行者来说，有利于按照优惠条件迅速实现发行，并为在更大范围内筹资提供了可能；对于监管当局来说，有助于有甄别地实施监管，提高监管效率；而对于社会来说，则可以降低信息成本，提高证券市场的效率，实现资源的合理配置。
从上述美国证券评级的制度性安排和制度变迁的路径选择来看，美国评级制度的发展更多地受到投资者的影响。究其原因，主要是美国企业对直接融资的`依存度远大于间接融资。首先，美国法律对银行发展的限制。1933年的《格拉斯·斯蒂格尔法》和《1935年银行法》的相继出台，标志着自由银行制度的终结。投资银行业务与商业银行业务合法分离，同时禁止商业银行对活期存款支付利息，以及对利率和银行买卖证券的限制严重影响了银行的赢利状况。另外，美国法律也限制了银行在全国范围内的经营，分支机构在其他州的经营必须得到州一级政府的批准。1984年，平均每个美国银行只有2.6个分支机构。与全国范围内经营的大公司甚至跨国公司相比，区域性银行的实力往往相对弱小。因此大公司在融资时就必须在金融市场上寻找多家区域性银行，或是采用直接融资的方式获得资金。而根据企业公开信息进行的评级，就为多家银行提供了重要的投资情报，从而大大降低了银行重复收集和处理信息的成本。
另一方面，则是证券市场的充分发展。在美国，资本市场的主体是企业的长期债券和股票，政府公债仅占10％左右。在这个市场上，企业提供关于自身的有限信息，各类投资者通过对这些信息的分析，选择效益好的企业作为投资的对象，并通过有效的市场约束机制保证这种契约关系的实现。投资者对投资情报分析的迫切需求，促进了评级制度的发展与完善。另外，有名的大公司在筹措长期资金时，往往通过投资银行这一中介机构进行。但1933年的证券法禁止证券承购业者对有价证券进行评级，从而也刺激了投资银行对评级的需求。因此，与美国的自由企业制度和相对微弱的银企关系相适应，美国的证券评级制度应运而生，并不断发展壮大。
二、德国的证券评级制度
德国没有专门的评级机构，这一现象的成因同样是与经济体制内部的制度性安排密切相关的。出于对本文目的的考虑，下面将只对二战后至90年代初的原联邦德国进行考察。
1.全能性银行在金融体系中处于支配地位。
德国奉行的是社会市场经济体制，其指导思想是建立有法律保证的经济自由和有社会保障的福利国家的综合体。这里，银行和企业同样是作为独立自主的参与方进入市场，联邦银行和各级政府只能通过制定有关的法律和规定间接干预。但与美国相对微弱的银企关系不同，德国历史上的综合银行制度使银行通过股权操作和人事安排，实现了对工商企业的监督和控制。其具体的机制安排如下：
投资者融资形成投资基金，并由投资公司管理，基金的投资者与投资公司之间是一种契约式的合同关系。该公司一般由若干家银行持股，其中的控股银行是投资者的真正受托人。根据投资银行法的规定，银行可以利用投资基金所持有股票的代表权在股东大会上进行表决。与美国银企之间在市场基础上建立的信贷关系相比，这种银行参与企业内部管理的监控方式，更有利于银行准确把握企业的内部信息，并且成本更低，从而使评级制度丧失了其经济上的可行性。
;德国法律允许商业银行超越通常的银行储蓄、信贷、汇兑和结算的职权范围，从事证券市场等所有的投资、融资业务。而企业也十分愿意将公司股票和债券的发行交由有关银行做主承销，这样一方面银行可以通过投资基金购买企业所发行的债券，保证资金迅速到位；另一方面，银行通过买进或卖出企业在二级市场上的有关证券，可以使公司股票有较好的市场形象。银行在债券市场上同时作为发行者和投资者的双重身份，使得以“向投资者提供准确的情报”为宗旨的评级机构丧失了其存在的必要性。
2.私人企业发行债券受到限制。
原则上进入证券市场筹资是不受限制的，但直到1990年底，根据德国民法的规定，除了联邦政府、州政府、联邦铁路局、联邦邮政局和“负担平衡基金”之外，其他借款人如欲发行境内不记名债券和记名债券均需获得官方批准。自70年代以来，德国工业债券的发行总额下降了很多。公司债规模的逐年减少也是造成评级需求不足的一个重要原因。
3.不愿公开信息的企业传统。
欧洲企业不同于美国企业，一般不愿公开其信息，对于那些要求企业公开其信息的筹资手段，往往不予选择。在德国，大企业中有许多是同族公司，它们更不愿将秘密的企业信息暴露给外部。因此依赖于公开信息原则的美国式评级在这里无法进行。
三、日本的证券评级制度
日本评级制度的发展大致可分为两个阶段：第一阶段，由发债会进行的评级。1947年日本建立了发债调整协议会，统一决定各种债券的发行条件和发行利率。1959年以后，发债会开始对债券进行评级，最初划分为A、B、C三个等级，主要考察资本金、纯资产额、发债余额等反映规模状况的指标。进入60年代中后期，日本评级制度由注重规模向注重质量转变，指标设置日趋完善，级别分类也参照美国的评级制度作了一些调整。第二阶段，参照美国模式建立专门的评级机构。1979年，日本经济新闻社附设的日本公社债研究所率先开展评级业务，并在1981年成立了御国信用评级社。1985～1986年间，日本信用评级公司和日本投资者服务公司也相继成立。下面将仍然从经济体制内部寻找日本评级制度安排的原因。
1. 战后至70年代日本的经济体制与相应的金融制度的安排。
战后日本建立了政府主导型的市场经济体制，强调技术立国，以获得世界贸易自由化的好处。为此政府制定了扶持具有出口竞争力产业的政策，以推动经济结构的改善和产业升级。而金融支持又是扶持体系中的重要一环，并由此建立起了以主办银行制度为基础的银企关系。由于产业资本对借贷资本的高度依赖，推动了银行垄断资本与工商业资本的相互融合，并进一步形成了以银行为核心的企业集团。在这些集团中，工商企业相互持股，同时也对银行持股，但只能是银行的小股东。另一方面，战后日本的金融市场处于政府的严格控制之下。政府不允许个人和非金融机构参与票据贴现市场和活期放款市场，严格规定债券发行总量、利息支付、每种债券的最低限额以及有效期限等。因此金融市场的规模较小，虽然初级市场较活跃，次级市场却相对呆滞。
在政府的强力扶持下形成的日本银企关系，造成了日本经济中银行作用显著，而证券市场的作用则相对微弱。因而日本银行同样可以发挥德国银行在银企关系中的作用，虽然如前所述，德国密切的银企关系是建立在自由市场经济基础上的。这也就同样解释了为什么在这一阶段日本没有美国意义上的评级机构，虽然存在发债会，但其评级的目的也不过是为了调整发债规模和决定发行条件，实质仍是为政府的金融政策服务。
2. 80年代后的日本经济体制与相应的评级制度的安排。
进入80年代以后，日本的经济体制发生了显著的变化。随着自有资金的增加，大企业开始大幅度降低对主办银行的借款依赖，更多地通过对外发行证券融资。而日本金融市场自由化和国际化的加快，则为日本企业的国际化和外国资本进入日本创造了条件。随着日本企业进入欧美市场融资以及外国公司进入日本市场融资的增多，参照美国模式建立专门的评级机构的要求也日益强烈，并最终导致了日本目前的评级机构的出现。
从上述对各国证券评级制度的比较来看，一国评级制度的有无及其具体的实现模式，是与该国经济体制中的银企关系密切相关的。更进一步说，是由该国特定的经济发展时期的资源配置状况决定的。一般而言，在银企关系相对微弱、企业以直接融资为主的金融体制中，对评级的需求较强，其制度设计以美国为代表；若银企关系密切、企业融资以间接方式为主，则对评级的需求不足，其代表国家是德国和80年代以前的日本。
另外，对制度变迁路径最初的选择也影响到现今的制度安排，关于这一点已有不少论述(青木昌彦、奥野正宽，1999)。
我国评级业的现状及发展
我国的证券评级始于80年代，当时许多省市级人民银行在内部设立了评级委员会，它们在业务上接受省级人民银行的管理和监督，在行政上挂靠人民银行。1987年，我国第一家独立于银行系统的地方性评级机构－－上海远东资信评估公司成立。1992年10月，经中国人民银行批准，首家全国性的证券评估机构－－中国诚信证券评估有限公司成立。目前，我国的信用评级机构已发展到40多家，遍及全国20多个省市。依照其独立程度大致可分为两类：第一类是银行系统的评级机构，包括挂靠于人民银行、专业银行的评级机构、专业银行自身成立的评级机构及直接开展评级业务的地方专业分行等。第二类是相对独立或完全独立的评级机构。
我国评级业虽然已有一定程度的发展，但现阶段仍存在一些问题，主要是评级市场需求不足，评级机构缺乏权威性，其设立及评级程序的行政色彩太浓等。这些问题同样是与我国现阶段特有的经济体制密不可分的。其原因如下：
1.特殊的银企关系。改革开放以来，我国金融资产向市场化、多元化方向发展，但主体仍然是银行和金融机构的存贷款。1995年银行和金融机构的存贷款占金融资产总量的83%。因此企业很难通过发行债券、股票等直接融资方式来获得资金，更多地只能是向银行和金融机构贷款，银行贷款成为企业资金来源的主渠道。然而这种密切的银企关系并不能使我国的银行像日本和德国的银行那样，监督和控制企业的经营管理。这是因为：其一，我国目前国有大中型企业对银行的过度负债，使企业在与银行的委托－代理关系中处于强势代理的地位，企
业采取各种方式套取银行信贷资金，而严重的信息不对称，使得银行很难对企业作出准确的评价，从而使银行贷款的质量大打折扣。其二，在我国传统的计划经济体制下，银行更多地是作为物质生产部门的附属部门而存在，为生产单位完成会计和结算等方面的工作。这种传统使得我国的银行在向商业银行转化的过程中，难以发挥对企业经营管理应有的影响力。2.政府对证券市场的计划管制。各类证券的发行从总体发行额度的确定到具体上市公司的选定，都是在计划框架内通过行政分配的方式进行的。而可交易公司债、CP(商业票据)和ABS(资产担保债券)均未形成一个稳定和公开的交易市场，即使普通股和可转换公司债也在品种或数量上受到了严格限制。由此可见，我国证券市场的发展在某种程度上被人为地限制了，虽已起步但远未达到美国评级所要求的完善程度。另外，目前我国公司债券市场的最大问题是很多企业不能按期还本付息，由于这些公司债券发行时是由银行担保的，所以银行不得不替企业先垫付还债资金。这也严重影响了企业债券市场的发展，从而制约了我国评级业的发展。
3.政府对银行系统的严格控制。1997年1月中国人民银行宣布对商业银行实行资产负债比例管理和资产风险管理，在此之前，中央银行一直通过指令性的信贷额度计划控制银行系统的借贷行为，极大地限制了商业银行作为相对独立的市场主体追求自身利益的行为。与此同时，我国银行业法律关于分业管理和禁止商业银行向非银行金融机构和企业投资的规定，以及宏观经济管理中的条块分割，也大大削弱了商业银行在公司管理中的作用，使得银行虽然是企业最大的债权人，却无法对其实行类似于德国和日本严格的有效监督和控制。
从以上分析可以看出，鉴于我国目前经济体制和银企关系与西方国家的差异，简单照搬其他国家评级制度的模式显然是行不通的。评级制度作为金融监管体系的重要组成部分，其内容和形式在很大程度上取决于宏观金融体系整体的制度性安排和政策选择。我国目前正处于过渡经济时期，在从计划经济向市场经济转变的过程中，政府发挥着重要作用。对银行业日益严格的监管和对直接融资渠道的积极开拓，都使我国在政策选择上更倾向于建立一种近乎美国模式的金融体制。由此可见，我国评级业发展的取向应该是既能满足现阶段市场对评级的需求，又要在将来随体制变迁的过程中成本最低，并最终在高度市场化的金融体系中稳定下来的良性机制。
因此，目前一种可能的现实政策选择应是，充分发挥现有的银行系统评级机构的作用，对在银行开户的工商企业进行评级；并在证券市场不完善的情况下，适度增加银行在公司管理中的影响力，这将有助于减少银行的信贷风险和代理成本。随着企业、市场机制和政府职能的健全和到位，金融市场也将逐步发育成熟，此时的评级机构则应按照美国评级业的标准，独立、中立地为投资者提供准确的信息，从而降低信息成本，引导资源的合理流向，保证证券市场的高效及其对融资公司的有效监管。
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